宏观与行业联合专题研究：箭在弦上，深挖新老基建的板块机会-20200407-光大证券-24页_1mb

箭在弦上：新老基建板块机会分析总结

核心内容

本报告聚焦于2020年新老基建领域的投资机会，从宏观政策、行业趋势、投资结构、资金来源及风险提示等方面展开分析，指出新基建与传统基建在当前经济环境下的不同作用与发展方向。

主要观点

1. 新基建重“质”，老基建提“量”

• 新基建代表未来发展方向，规模预计在1万亿元以内，占整体基建投资约5%。
• 传统基建仍是短期稳增长的主力，2020年广义基建增速预计在6-10%之间。
• 新基建将推动经济结构优化与数字经济升级，重点关注5G、特高压、数据中心、网络可视化、北斗等。

2. 通信行业：政府引导，提升行业景气度

• 5G基建投资增长显著，2020年三大运营商资本开支计划达3348亿元，其中5G投资1803亿元，同比增长338%。
• 无线侧投资增速为23%，有线侧因统计口径不同，中移动传输网投资反转，同比增长15%。
• 疫情推动IDC需求上升，建议关注科华恒盛、光环新网、宝信软件等。
• 北斗全球组网完成在即，应用加速落地，关注华测导航、海格通信等。

3. 机械行业：受益于基建加码

• 工程机械与铁路设备行业受益于基建投资加码，销售数据面临由降转升的拐点。
• 2020年1-2月工程机械销量大幅下滑，但3月起明显回暖，预计4月将恢复正增长。
• 城市轨道交通进入高峰期，建议关注中国中车、中国通号等公司。

4. 建筑建材行业：关注轨交与建筑现代化

• 轨交建设带动相关产业链需求，关注城建设计、隧道股份等。
• 建筑央企市占率提升，ROE有望边际改善，建议关注中国建筑、中国铁建等。
• 钢结构装配式建筑具备长期成长空间，关注鸿路钢构、精工钢构等。
• 水泥行业受益于基建回暖，预计2季度需求快速增长，关注海螺水泥、冀东水泥等。

5. 环保行业：2020年治理大年

• 2020年为污染防治攻坚战收官之年，环保投资维持35-40%增速。
• 水污染、固废、大气污染防治为主要方向，疫情推动环卫领域关注度上升。
• 建议关注固废处理、智慧水务等细分领域。

关键信息

• 资金来源：新基建依赖社会投资，老基建需财政与准财政支持，专项债有望解决部分资金缺口。
• 行业趋势：新基建推动经济转型升级，传统基建仍为稳增长主力。
• 投资重点：通信（5G、数据中心、北斗）、机械（工程机械、铁路设备）、建筑建材（钢结构、水泥）、环保（水污染、固废、智慧水务）。
• 风险提示：海外疫情影响、基建投资不及预期、产品降价、融资滞后、政策执行力度不足等。

投资建议

• 通信行业：关注中新赛克、恒为科技、美亚柏科、华测导航、海格通信等。
• 机械行业：关注三一重工、中联重科、中国中车、中国通号等。
• 建筑建材行业：关注鸿路钢构、精工钢构、海螺水泥、冀东水泥等。
• 环保行业：关注固废处理、水务运营及智慧水务相关企业。

风险提示

• 宏观风险：海外疫情影响恶化、财政赤字和专项债规模低于预期、融资滞后。
• 通信风险：市场预期过高、产业链降价、5G普及受阻。
• 机械风险：基建投资不及预期、产品降价、海外市场波动。
• 建筑建材风险：轨交投资不及预期、建筑央企现金流恶化、钢结构推广不及预期、水泥需求不及预期。
• 环保风险：政策执行力度不足、货币及信贷政策低于预期、订单进度与财务状况风险。

估值方法说明

• 报告分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。
• 估值模型存在局限性，不保证所涉证券在该价格交易。

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