20240504-东吴证券-通策医疗-600763.SH-2023年报_2024一季度点评_集采影响逐步消化_2024年增长趋势改善_3页_300kb

通策医疗（600763）2023年报&2024一季度点评总结

本报告分析通策医疗2023年全年和2024年一季度的财务表现与业务动态，聚焦集采政策影响和增长趋势改善。

2023年，公司实现营业总收入2847亿元，同比增长470%，但归母净利润5亿元下降872%，扣非归母净利润481亿元下降837%。主要原因在于医保集采政策，尤其是种植牙业务调整。尽管种植牙价格下降69%，但公司通过低价策略实现约7%收入增速，同时推出集采项目。2023年口腔医疗门诊量达33533万人次，同比增长14%。正畸业务受消费降级影响下滑314%，而种植、儿科、修复和大综合业务分别增长695%、290%、672%和834%。

2024年一季度，公司营业总收入708亿元，同比增长503%，归母净利润173亿元增长251%，扣非归母净利润170亿元增长420%。这得益于集采影响逐步消化和业务恢复。

公司坚持“区域总院+分院”模式，截至2023年末共有84家医疗机构，覆盖浙江省内62家医院，推进省外并购，如湖南口腔区域集团项目，以此扩大市场。

预计2024-2025年归母净利润从原预测754/938亿元下调至605/754亿元，2026年预计937亿元。PE估值当前为32/26/21倍。随着集采降价影响减弱和正畸客单价稳定，下半年增长可能加速，维持“买入”评级。

主要风险包括种植牙放量不及预期、医院扩张延误或盈利不足等。