20210410-华创证券-3月通胀数据点评_猪_油以外_关注核心CPI走势和涨价传导_12页_1mb

报告摘要

本报告分析了2021年3月中国CPI与PPI数据，指出CPI同比略高于预期，PPI同比大幅超预期，主要受猪价下行、油价上涨、基数效应及行业涨价传导等因素影响。报告强调需关注核心CPI和PPI的走势，特别是价格传导机制和消费修复对下游行业的影响。

食品项下行
- CPI食品环比由涨转跌，跌幅达3.6%，主要由猪肉价格快速回落（环比跌幅达10.9%）和蔬菜价格季节性回落（鲜菜环比跌14.5%）带动。
- 猪肉价格持续下跌，预计4月仍处消费淡季，供需缺口扩大，猪价或继续下行，对食品项形成拖累。
- 蔬菜价格季节性回落，但4月可能小幅回升，夏季则会再度下跌。
非食品项上行
- CPI非食品环比小幅下行0.2%，但整体表现好于季节性。
- 国内成品油调价滞后，导致交通工具用燃料价格环比上涨6.4%，成为非食品项上行的主要动力。
- 原油相关分项价格仍受国际油价上涨影响，带动非食品价格。
核心CPI趋势
- 核心CPI环比为0，同比增速为0.3%，连续3个月上行。
- 房租分项环比增速高于2018年之后同期水平，显示改善迹象，但尚未形成明显涨价趋势。
- 服务业价格受房租等影响较大，需关注其后续走势。
CPI预测
- 3月至二季度中段，CPI同比可能逐步上行，但环比增速或弱于季节性。
- 预计全年CPI高点或出现在11月，约为1.8%。

PPI同比大幅上涨
- 3月PPI同比上涨4.4%，环比上行1.6%，创阶段性新高。
- 翘尾因素贡献约1个百分点，新涨价因素贡献1.6个百分点，同比增速较2月上行2.7个百分点。
行业传导与分化
- 原油产业链：国际油价上涨放缓，但国内石油采选行业PPI环比仍上涨9.8%，向化工行业传导，带动化学原料及制品制造业、化学纤维制造业PPI环比分别上涨至5.3%和8.7%。
- 黑色金属与有色金属产业链：铜价高位震荡，有色金属矿采选业PPI环比上涨1.1%，冶炼及压延加工业上涨4.5%；黑色金属矿采选业PPI环比上涨4.4%，冶炼和压延加工业上涨4.7%。
- 高新技术与装备制造业：金属制品、通用设备制造业等价格环比上行，反映工业活跃度提升。
- 消费品制造业：总体走势偏弱，仅个别行业如纺织、造纸价格明显上涨。
PPI预测
- 短期内PPI环比可能维持正增长，但涨幅或有所放缓。
- 钢价向好趋势或继续支撑PPI上行，但需关注大宗商品涨价节奏变化对全年PPI中枢的影响。
- 消费修复能否拉动下游消费品行业涨价，是后续关注重点。

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%-10%
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%