20210830-上海证券-基金策略_深挖安全边际_赚取高确定性的钱_9页_1mb

上海证券基金评价研究中心市场分析总结

核心内容概述

本报告由上海证券基金评价研究中心分析师刘亦千和研究助理池云飞撰写，发布于2021年8月30日，旨在为投资者提供对当前及未来市场趋势的分析与配置建议。报告从国内及全球经济复苏、政策走向、资产配置策略等多个角度出发，强调在不确定性中寻找高安全边际资产，保持长期投资视角。

主要观点

• 国内经济与政策协调：国内经济逐步走出疫情，政策力度下降，货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，政策与经济增速高度和谐，为市场创造长期可持续性基础。
• 市场波动与收益预期：权益市场短期内可能更为敏感，波动加大，但结构性机会仍存在。建议下调权益资产收益预期，重视长期投资，避免被短期波动左右。
• 资产配置策略：建议保持谨慎乐观，注重股债之间的性价比，挖掘资产安全边际，选择高确定性的投资标的。
• 行业配置方向：推荐低估值、业绩有保障的价值板块，如金融、轻工制造、机械设备、钢铁、化工、电子等；同时关注新能源、高端制造、消费升级等高成长板块的买入时机。

市场回顾

• 权益基金表现：8月权益基金整体表现优于A股大盘，中国股基指数上涨1.52%，中国混基指数上涨0.54%。
• 固收类基金表现：固收类基金保持优异表现，中国债基指数上涨0.395%。
• 经济数据趋势：7月国内经济数据增速全面回落，反映经济向潜在增速回归。部分指标如工业增加值受季节性因素影响较大，需辩证看待。

9月市场展望

一、主要经济体增速可能回落

• 美国：二季度GDP增长6.5%，但低于市场预期，经济暴露更多问题，私人投资总额跌幅扩大，8月PMI降至今年最低点。
• 日本：二季度GDP环比增长0.3%，经济恢复较弱，核心CPI仅为0.4%，距离通胀目标尚远，央行继续宽松政策。
• 欧元区：二季度GDP增长2.0%，经济规模仍比2019年缩水，核心CPI仅0.7%，未来可能维持宽松政策。
• 全球趋势：主要经济体增速非同步，部分国家已出现增速回落迹象。

二、政策大概率中性偏宽

• 国内政策：未来政策将围绕服务实体经济、维持金融稳定、防止系统性风险展开，流动性保持合理充裕，不搞“大水漫灌”。
• 国际政策：美国货币政策从超宽松转向宽松，日本和欧洲仍维持宽松，但程度不同。

三、寻找高安全边际的资产

• 市场情绪影响：在相同基本面下，资产价格受市场情绪影响较大，热门板块估值过高，风险积聚。
• 投资策略：建议通过回撤控制、胜率等指标筛选安全边际高的基金，注重风格均衡，配置低估值、业绩有保障的行业。
• 资产配置：A股资产性价比回升，略高于国内债券资产。建议以短久期利率债为核心，通过信用债或“固收+”基金增强收益。

大类资产配置建议

• 长期投资视角：重视投资的长期性，不争朝夕，不被短期波动左右。
• 配置比例：根据投资者类型（积极型、平衡型、稳健型）调整配置比例，QDII产品以海外权益及商品类为主，需注重风险控制。
• 配置策略：以平衡的多元配置结构应对多变的未来，积极型投资者可适当增加权益配置，稳健型投资者则应注重风险控制。

权益基金配置建议

• 风格调整：下半年小盘成长风险相对较小、期望收益更高，建议调整风格偏好，重视组合风格均衡。
• 主题选择：优先配置低估值、业绩有保障的价值板块，其次关注高成长板块的买入时机。

固收基金配置建议

• 警惕确定性风险：信用下沉策略可能提升收益，但会增加额外风险，建议以短久期利率债为核心。
• 基金选择：关注具有优秀债券团队和较强投研实力的基金公司，优选低风险利率债基金，谨慎使用信用债基金或“固收+”基金。

QDII基金配置建议

• 美股：估值过高，经济增速可能低于预期，美联储缩表预期加强，短期需谨慎配置。
• 港股：恒生指数估值逐步回落，短期内反转机会不大，但长期看基本面稳定，可拉长期限配置。
• 黄金与原油：美债收益率及美元指数走强，压制黄金价格，建议低配黄金基金；欧美经济复苏低于预期，可能压制原油价格，建议保持谨慎。

重要声明与分析师承诺

• 报告基于公开信息，不构成投资建议，不保证未来结果。
• 分析师承诺以独立、客观的态度进行研究，不与报告推荐意见直接或间接相关。
• 本报告版权归上海证券有限责任公司所有，未经授权不得发布或复制。

总结

本报告强调在当前经济与政策背景下，投资者应保持理性乐观，重视长期配置，关注资产安全边际与性价比。国内经济逐步复苏，政策中性偏宽，为市场提供稳定基础；国际经济增速分化，主要经济体可能面临回落压力。建议投资者在权益基金中适当布局低估值板块，固收基金以短久期利率债为核心，QDII基金需谨慎配置，关注海外权益与商品类基金的风险控制。