20171119-联讯证券-_联讯建材水泥专题_结构性供需失衡或成常态_华东_中南最受益_11页_1mb

水泥行业分析报告总结

核心内容

2017年11月19日发布的联讯证券水泥行业分析报告指出，受错峰生产政策影响，华东、中南地区水泥价格大幅上涨，行业供需失衡加剧，而全国熟料库存持续下降。报告认为，尽管明年水泥需求增速可能放缓，但整体仍保持正增长，特别是房地产和基建领域。同时，环保政策趋严导致错峰生产常态化，进一步压缩了供给，推动价格坚挺。

主要观点

1. 水泥价格大幅上涨

• 华东地区PO42.5水泥均价达到425元，中南地区达到419元，创下12年新高。
• 山东、安徽、浙江、江苏、江西等省份的部分城市水泥价格涨幅超过100元/吨。
• 部分城市水泥价格在11月15日至16日之间上涨幅度达30-55元/吨。

2. 需求端展望

• 基建投资：尽管增速回落，但预计17年全年仍维持在15%以上，18年虽不乐观，但出现崩塌式下滑可能性小。
• 房地产投资：表现出较强韧性，预计18年地产投资增速将维持在3-5%的正增长区间。

3. 供给端变化

• 错峰生产范围扩大，从16年的19个省扩展至17年的25个省。
• 错峰时间延长，部分省份采取全面停产措施，如山东、甘肃、四川等。
• 行业整体产能过剩约4.5亿吨，占总产能的24%，但环保政策导致实际供给大幅缩减。

4. 错峰生产对价格的影响

• 冬季环保形势严峻，错峰生产将常态化，导致四季度和一季度水泥供需失衡，价格大幅上涨。
• 18年一季度水泥价格预计将好于17年，甚至可能影响到二季度价格。

关键信息

1. 区域供需失衡

• 华东地区：供需失衡最严重，尤其是山东、江苏等地，因错峰生产导致熟料和水泥供应紧张。
• 中南地区：价格涨幅显著，如郑州、南昌等地水泥价格显著上涨。
• 华北地区：错峰生产力度较大，但价格涨幅相对较小。
• 西南、西北、东北地区：错峰生产政策执行较晚或尚未全面实施，价格波动较小。

2. 行业库存情况

• 全国熟料库存本周均值为56.06%，较上周下降4.80%，显示行业供给紧张。

3. 投资标的推荐

• 重点推荐：海螺水泥，因其在费用控制和盈利能力方面表现突出。
• 建议关注：华新水泥和万年青，因其在区域价格涨幅和成本控制方面具有优势。

4. 盈利预测

• 海螺水泥2018年预计销量为30,300万吨，吨毛利87元，吨净利润49.5元，归母净利润153.2亿元，EPS 2.89元。

行业趋势

• 环保政策影响：错峰生产已成为影响水泥供给的重要因素，未来将更加常态化。
• 价格走势：预计18年一季度水泥价格将优于17年，二季度也可能因库存影响而上涨。
• 行业竞争：成本控制能力强的企业将更具竞争优势，盈利能力提升。

图表说明

• 图表1-3：显示华东、中南、华北等地区水泥价格涨幅情况。
• 图表4：全国熟料库存下降趋势。
• 图表5-8：展示基建、房地产投资及新开工情况。
• 图表9-15：水泥行业新增产能、错峰政策对比及盈利预测数据。

投资建议

• 股票投资评级：

  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%-10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%-5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业整体回报介于-5%与5%之间
  • 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下

免责声明

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