雅克科技（002409）电子行业总结
核心内容
雅克科技（002409）在2022年三季度业绩稳步增长，LNG业务取得重大进展，进一步巩固了其在电子材料及LNG绝热板材领域的领先地位。
业绩表现
- 前三季度业绩：公司实现营业收入31.67亿元，同比增长17.63%；归母净利润4.63亿元，同比增长18.88%；扣非净利润4.54亿元，同比增长26.40%。
- 单季度表现：Q3营业收入11.08亿元，同比增长24.67%，环比增长1.35%；归母净利润1.82亿元，同比增长23.21%，环比增长36.90%。
- 盈利能力提升：Q3毛利率为34.80%，环比提升6.87个百分点；净利率为16.98%，环比提升4.17个百分点。
LNG业务进展
- 公司与沪东中华造船有限公司签署了LNG增强型聚氨酯保温绝热板材的销售合同，合同金额超过20亿元，将在2023-2027年确认收入。
- 作为国内首家LNG保温绝热板材供应商，公司产品性能符合LNG储运技术要求，拥有完整知识产权和专有技术，具备先进的生产工艺和智能化生产线。
- 该合同的签署标志着公司LNG业务进入高速发展新阶段，进一步夯实其在LNG船舶产业链的领先地位。
盈利预测与估值
- 营收预测：2022-2024年营收分别为44.60亿元、55.76亿元、69.96亿元，同比增速分别为17.91%、25.02%、25.48%。
- 净利润预测：归母净利润分别为6.49亿元、9.62亿元、12.71亿元，同比增速分别为93.85%、48.28%、32.10%。
- EPS预测：2023年EPS为2.02元，2024年为2.67元，CAGR为56.01%。
- 估值指标：2023年对应PE为29倍，2024年为22倍；给予2023年35倍PE，对应目标价70.76元，维持“买入”评级。
风险提示
- 下游需求可能因疫情影响不及预期。
- 产品导入客户进度可能不达预期。
财务数据摘要
营业收入（单位：百万元）
| 年份 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营收 |
2,273 |
3,782 |
4,460 |
5,576 |
6,996 |
| 增长率 |
24.05% |
66.40% |
17.91% |
25.02% |
25.48% |
归母净利润（单位：百万元）
| 年份 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 净利润 |
413.18 |
334.75 |
648.91 |
962.19 |
1,271.04 |
| 增长率 |
41.19% |
-18.98% |
93.85% |
48.28% |
32.10% |
EPS（元/股）
| 年份 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| EPS |
0.87 |
0.70 |
1.36 |
2.02 |
2.67 |
市盈率（P/E）
| 年份 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| P/E |
69 |
83 |
43 |
29 |
22 |
市净率（P/B）
| 年份 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| P/B |
5.9 |
4.6 |
4.3 |
3.9 |
3.4 |
EV/EBITDA
| 年份 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| EV/EBITDA |
43.3 |
66.0 |
26.1 |
18.7 |
14.4 |
财务比率分析
成长能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
24.05% |
66.40% |
17.91% |
25.02% |
25.48% |
| EBIT增长率 |
37.42% |
-21.08% |
98.51% |
45.29% |
32.57% |
| 归母净利润增长率 |
41.19% |
-18.98% |
93.85% |
48.28% |
32.10% |
获利能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
35.52% |
25.76% |
31.17% |
34.04% |
35.00% |
| 净利率 |
18.19% |
9.02% |
14.96% |
17.53% |
18.55% |
| ROE |
8.77% |
5.59% |
10.08% |
13.52% |
15.88% |
| ROIC |
12.48% |
9.92% |
13.16% |
17.93% |
22.33% |
偿债能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
18.00% |
16.86% |
13.72% |
14.28% |
15.05% |
| 流动比率 |
2.2 |
3.2 |
4.0 |
4.1 |
4.2 |
| 速动比率 |
1.5 |
2.3 |
2.8 |
3.0 |
3.1 |
营运能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 应收账款周转率 |
3.0 |
4.8 |
4.8 |
4.8 |
4.8 |
| 存货周转率 |
2.7 |
3.4 |
3.4 |
3.4 |
3.4 |
| 总资产周转率 |
0.4 |
0.5 |
0.6 |
0.7 |
0.7 |
投资建议
- 投资评级：买入（维持评级）
- 当前价格：56.91元
- 目标价格：70.76元
- 行业：电子
联系信息
- 分析师：熊军
- 执业证书编号：S0590522040001
- 邮箱：xiongjun@glsc.com.cn
- 联系人：王海
