20180326-申万宏源-利率周报_市场风险偏好显著走低_MPA考核冲击有限_继续关注资管新规推进_12页_535kb

文档总结

核心内容

本报告是申万宏源研究发布的2018年3月25日利率周报，主要分析了当时国内外的利率市场、汇率走势、资金面状况及债券市场表现。报告指出，尽管美联储加息和中美贸易战对市场产生一定影响，但整体来看，债市表现强劲，风险偏好显著走低，市场情绪趋于稳定，监管政策逐步落地使得债市聚焦点回归基本面。

主要观点

1. 美联储加息影响有限

• 美联储3月如期加息，但点阵图显示年内加息次数未超预期，鲍威尔表示通胀和薪资增速压力温和，市场对加息预期有所降温。
• 美国制造业PMI小幅上升，但服务业PMI大幅回落，显示经济数据分化。
• 美国经济预期上调，但通胀预期维持温和，对市场冲击有限。

2. 英国及欧元区动态

• 英国与欧盟就脱欧过渡条款达成广泛协议，过渡期延长至2020年底，英镑兑美元汇率周内上涨1.3%。
• 英国失业率降至历史低点，薪资增速继续上升，推升通胀预期，支持加息人数增加。
• 欧元区PMI延续回落，但景气程度仍较高，欧央行或年底结束QE，开始讨论加息路径。

3. 人民币汇率走强

• 在岸、离岸人民币汇率双双升值，离岸人民币升值幅度较大，汇差走阔。
• 美元指数承压，人民币汇率走强，对国内债市和资金面影响有限，预计人民币仍处于小幅升值通道。

4. 资金面相对宽松

• 央行随行就市微调操作利率，资金面维持平稳偏松。
• 跨季资金面有所抬升，但整体影响有限。
• 随着监管政策逐步落地，资金面有望回归基本面，利率企稳态势持续。

5. 债市表现强劲

• 上周利率债收益率普遍下行，10Y国债收益率下行11.49bp，国开债收益率下行更多。
• 市场风险偏好显著走低，中美贸易战升级加剧避险情绪，带动债市走强。

6. MPA考核及资管新规影响

• 商业银行面临2018年第一季度MPA考核，但中大行同存发行首次纳入考核，整体压力有限。
• 资管新规推进，监管力度可能好于征求意见稿，对市场情绪影响不大。
• 银行理财独立化进程加快，招商银行拟出资50亿元设立资产管理子公司。

关键信息

1. 市场风险偏好走低

• 中美贸易战升级，市场避险情绪上升，导致股跌债涨。
• 风险偏好显著走低，债市情绪修复，收益率普遍下行。

2. 资金面状况

• 上周资金利率普遍下行，R007报收2.9982%。
• 央行通过MLF续作、逆回购利率微调稳定市场预期，资金面保持宽松。
• 季末MPA考核短期对资金面扰动有限，全年资金面利率有望企稳。

3. 债券市场展望

• 继续看好2、3季度债市走势，认为经济下行与监管预期改善将推动债市表现。
• 10Y国债收益率预计在3.4%-4%区间波动。

4. 监管政策与资管新规

• 资管新规逐步落地，监管力度可能好于预期，对市场情绪影响有限。
• 同存发行被限额，收益率回落，后期将逐步回归资金面利率。

本周重点事件与数据

附注

• 报告由孟祥娟、秦泰等证券分析师撰写，研究支持由刘宁提供。
• 本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
• 客户可通过指定邮箱或网站查询更多信息及从业人员资质情况。