20160905-华创证券-金利科技-002464.SZ-汇兑损益影响公司业绩_但标的公司维持高速发展_11页_1mb

金利科技中报点评总结

核心内容概述

金利科技（股票代码：002464.SZ）在2016年上半年完成了主营业务的转型，从传统制造业转向游戏电子商务平台企业。尽管营业收入同比下降14.29%，但公司通过重组和业务结构调整，实现了利润的大幅增长，显示出其在新业务领域的强劲发展势头。

主要观点

1. 汇兑损益影响公司业绩，但标的公司维持高速发展

• 营业收入：17,256.25万元，同比下降14.29%。
• 财务费用：5,201.38万元，同比上涨4,651.98%，主要由汇兑损失增加所致。
• 汇兑损益影响利润：4,878.53万元。
• 净利润：4,646.76万元，同比增长139.63%，达到一季报预计上限。
• 不考虑汇兑损益的净利润：9,525.29万元。
• 重组后主营业务结构：电子商务占比营收96.55%，毛利率高达86.59%。
• 重组子公司香港摩伽：实现净利润111,198,197.73元，预计全年承诺净利润为39,466,570欧元。

2. 欧洲游戏市场与国内存在巨大差异，造就MMOGA高速成长

• 欧洲游戏市场特点：以线上CDKEY和道具购买为主流趋势，与国内以移动游戏为主的市场形成鲜明对比。
• MMOGA市场地位：作为德国游戏电商龙头，受益于主机市场道具交易的快速增长。
• 市场数据：
  • 2015年德国虚拟交易市场销售收入为5.62亿欧元，同比增长18%。
  • 2013-2014年英国数字销售占比从55%提升至61%。
• FIFA16销量：全球70%销量来自欧洲，带动MMOGA业绩增长。
• FIFA17预期：9月底推出，将为MMOGA带来业绩催化。

3. 公司收购盖亚互娱1%股份，强强联手布局国内外娱乐产业

• 盖亚互娱：预计2016年扣非后净利润达4亿元，已收购国内首家流水过千万的H5游戏研发商。
• H5游戏市场：未来市场规模预计达400亿元，公司有望成为重要受益者。
• 战略合作：通过参股盖亚互娱，拓展国内外游戏产业布局，增强市场竞争力。

4. 投资建议

• 当前股价：67.68元。
• 投资评级：推荐。
• 评级变动：首次评级。
• 业绩预期：MMOGA承诺2016/2017年备考业绩分别为2.7亿/3.9亿元，对应PE分别为36/25。
• 复合增长率：即使不考虑外延协同，仅基于承诺业绩，公司可实现每年43%的复合增长。
• 估值吸引力：公司当前股价极具吸引力，给予强烈推荐。

5. 风险提示

• 欧洲主机市场增速：若增速不如预期，可能影响公司业绩。
• 手游领域扩张：若手游扩张不及预期，可能影响整体增长潜力。

关键财务数据

附录：分析师信息

• 证券分析师：束海峰

  • 执业编号：S0360514060001
  • 电话：010-66500831
  • 邮箱：shuhaifeng@hcyjs.com

• 联系人：徐景春

  • 邮箱：xujingchun@hcyjs.com

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%—10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

风险提示总结

• 欧洲主机市场增速不及预期：可能影响MMOGA的业绩表现。
• 手游扩张不达预期：可能限制公司未来的增长空间。

总结

金利科技在转型为游戏电子商务平台企业后，尽管受到汇兑损益的负面影响，但其核心业务MMOGA表现强劲，预计全年业绩达标。公司通过参股盖亚互娱，进一步强化在国内外娱乐产业的布局，受益于H5游戏市场的爆发。投资建议为强烈推荐，当前估值具有吸引力。需关注欧洲主机市场增速和手游扩张情况，作为潜在风险点。