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可转债周报：关注下修风险及转债市场走势

转债市场动态

• 上周转债市场小幅下跌，但较权益市场表现抗跌，三因素支撑：估值修复、成交额放大、机构仓位稳定。
• 经济复苏偏弱，权益市场缺乏上行动力；年底政策预期（如中央经济工作会议）或成为市场焦点，转债市场或提前复现2022年底行情。
• 若政策不及预期，转债面临估值震荡风险；超400亿规模转债退市，供给缩量或提供支撑。

下修风险分析：无法忽略的博弈

1. 案例警示
   • 新希望公告下修希望转债后，价格反跌，核心原因：
     • 下修博弈提前，价格触及回售价，持有人止盈；
     • 市场担忧下修不到底，被迫提前离场。
2. 风险趋势
   • 下修不到底案例增多（2023年较2022年占比升至382%，从“自我保护”向“主动策略”转变。
   • 下修失败案例增加（如天路转债）、操作更“卷”，更依赖左侧行情预判，胜率下降。
3. 防御策略
   • 参与前提：系统筛选转债（如财务压力大、股东减持意愿明显者）；
   • 辅助策略而非主攻，更关注基本面恢复后的长线收益。

重点关注个券建议

1. 主题/超跌板块转债（如春23转债、强力转债）
2. 稳增长受益板块（洁美转债、特纸转债）
3. 震荡市策略（高股息转债：平煤转债、淮22转债）
4. 全球联动（美联储降息预期+贵金属：恒邦转债）
5. 低价转债博弈（估值低位+条款博弈机会）

风险提示

正股波动、估值压缩、业绩不及预期、政策不及预期等。

投资者需警惕下修逻辑变化，聚焦基本面+政策预期形成闭环判断。