20171029-国金证券-三诺生物-300298.SZ-业绩超预期_基本面持续向好_5页_1mb

三诺生物 (300298.SZ) 生物技术行业总结

核心内容

三诺生物是一家在生物技术行业中具有较强竞争力的企业，其基本面持续向好，市场表现优于行业平均水平。公司2017年前三季度实现营业收入7.6亿元，同比增长35%；归母净利润2.1亿元，同比增长76%。公司维持“买入”评级，表明其未来发展前景被看好。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司2017年前三季度业绩超预期，主要得益于血糖仪销售增长和盈利能力提升。
• 行业竞争格局稳定：公司通过规模效应和高行业壁垒巩固了其在血糖仪市场的龙头地位，OTC端市场潜力巨大。
• 产品线丰富：公司获得多项医疗器械注册证，拓展了产品线，增强了市场竞争力。
• 海外市场拓展：公司美国子公司获得FDA认证，有助于打开医院端市场，提升品牌影响力。
• 财务状况稳健：公司毛利率、费用率稳定，现金流状况良好，资产负债率较低，具备良好的偿债能力。
• 盈利预测积极：预计2017-2019年公司归母净利润分别为2.7亿、3.6亿、4.5亿元，呈现稳步增长趋势。

关键信息

市场数据

• 市场价格：24.32元
• 已上市流通A股：300.78百万股
• 总市值：9,905.95百万元
• 年内股价最高最低：24.50元 / 15.17元
• 沪深300指数：4021.97

业绩概览

• 2017年前三季度营业收入：7.6亿元，同比增长35%
• 2017年前三季度归母净利润：2.1亿元，同比增长76%
• 2017年三季度单季度营业收入：2.7亿元，同比增长22%
• 2017年三季度单季度归母净利润：1.2亿元，同比增长75%
• 经营活动现金流：2.6亿元，同比增长35%

经营分析

• 血糖仪销售增长：前三季度血糖仪销售增长35%，超出市场预期，显示公司产品竞争力强。
• 毛利率稳定：前三季度毛利率维持在66.3%，销售费用率、管理费用率均稳定。
• 海外业务改善：2016年海外收购拖累业绩，2017年三季度海外部分转正，全年有望产生正贡献。
• 产品线拓展：公司获得多项医疗器械注册证，包括血糖血酮测试仪、便携式全自动生化分析仪等，丰富了产品梯队。
• FDA认证：美国子公司获得FDA认证，有助于开拓医院端市场。

盈利预测

• 2017-2019年归母净利润预测分别为2.7亿、3.6亿、4.5亿元，显示公司盈利能力持续增强。

投资建议

• 维持“买入”评级：公司基本面良好，未来发展潜力大，被持续推荐。

风险提示

• 股东减持风险：实际控制人之一车宏莉女士减持股权可能对股价造成影响。
• 收购整合风险：海外收购仍需完成证监会反馈，存在整合风险。
• 财务成本风险：公司需关注财务成本变化，确保盈利能力稳定。

财务指标

• 每股收益：2017年预测为0.664元，2019年预测为1.114元。
• 每股净资产：2017年预测为4.168元，2019年预测为5.781元。
• 每股经营性现金流：2017年预测为1.329元，2019年预测为1.332元。
• 净资产收益率：2017年预测为19.18%，2019年预测为23.19%。
• 总资产收益率：2017年预测为16.70%，2019年预测为19.36%。
• 投入资本收益率：2017年预测为16.35%，2019年预测为18.31%。

增长率

• 主营业务收入增长率：2017年预测为25.00%，2019年预测为22.33%。
• EBIT增长率：2017年预测为75.34%，2019年预测为24.53%。
• 净利润增长率：2017年预测为134.85%，2019年预测为25.00%。
• 总资产增长率：2017年预测为9.92%，2019年预测为23.80%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：稳定在53.1天。
• 存货周转天数：稳定在66.2天。
• 应付账款周转天数：稳定在59.8天。
• 固定资产周转天数：从2014年的66.2天降至2019年的66.8天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2017年预测为-37.41%，2019年预测为-55.70%。
• EBIT利息保障倍数：2017年预测为-35.3，2019年预测为-23.6。
• 资产负债率：2017年预测为12.80%，2019年预测为16.49%。

相关报告

1. 《业绩超预期，上调盈利预测-三诺生物公司点评》，2017.10.16
2. 《再获5项医疗器械注册证，产品线进一步丰富-三诺生物公司点评》，2017.9.22
3. 《半年报符合预期，期间费用同比改善-三诺生物公司点评》，2017.8.29
4. 《行业地位稳固，不断拓展产品线-三诺生物公司点评》，2017.8.3
5. 《血糖监测大市场，持续投入开始进入收获期-三诺生物公司深度研究》，2017.7.20

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

长期竞争力评级说明

• 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。

优化市盈率计算说明

• 行业优化市盈率中，在扣除行业内所有亏损股票后，过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除，预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。

特别声明

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