20140613-国金证券-德祥企业优先股-00206.HK-买入自升式平台景气的最大受益者_17页_596kb

TSC集团港股研究报告总结

核心内容概述

本报告对TSC集团（0206.hk）进行了深入分析，认为其作为国内海上钻井包龙头，将受益于自升式平台加速淘汰及海洋油服行业高景气周期带来的巨大市场需求。公司当前获得“买入”评级，目标价为6.00港币，当前股价为3.950港币，尚有约52%的上涨空间。

主要观点

• 自升式平台加速淘汰：全球超过60%的自升式平台已使用超过30年，未来3年预计有250台以上平台需要升级或淘汰，催生巨大更新需求。
• 油服行业高景气：全球海洋油服行业利用率与日费率均处于历史高位，推动大量新建平台需求。
• 中国海工装备崛起：中国海工装备订单金额与市场份额大幅增长，自升式平台订单量已超越新加坡，成为全球第一。
• TSC集团的核心地位：TSC是全球五家海上钻井包供应商之一，是国内龙头，拥有完整的自升式平台钻井包产品线和总包能力。
• 盈利预测与估值：预计2014-15年每股收益分别为0.30与0.46港币，对应PE估值为13倍与9倍，远低于成长性预期，存在估值回归空间。
• 投资建议：基于成长潜力与估值空间，建议投资者买入TSC集团。

关键信息

市场数据

股价表现（%）

公司基本面

• 股权结构：TSC的主要股东包括GlobalEnergyInvestors（16.9%）、中集集团（13.6%）和新加坡造船大亨章立人（9.7%），股权结构合理。
• 历史沿革：自2007年起通过一系列收购和整合，TSC已具备成熟的研发设计能力、完整的产品线及项目管理经验。
• 主营业务：公司业务涵盖钻机设备及总包、油田耗材与物料、工程服务三大板块，其中钻井包是核心产品，占平台造价的30-40%。
• 技术实力：TSC已与国际知名设计公司Zentech签署战略合作协议，其技术开始被国外企业认可。

需求与市场前景

• 全球更新需求：未来3年，预计有250台自升式平台需要淘汰或升级，其中约1/3无法升级，将被替换。
• 中国市场份额：2013年，中国自升式平台订单占全球54%，并预计未来将占新建订单的60%。
• 市场空间：仅国内自升式钻井包市场规模预计为37.5亿美元，TSC作为核心供应商，将显著受益。

盈利预测

估值分析

• 当前估值：2014年PE为13倍，2015年PE为9倍。
• 目标估值：基于成长股的估值中枢，给予2014年20倍PE，对应目标价格6.00港币。
• 估值空间：当前股价3.950港币，目标价6.00港币，存在约52%的上涨空间。

风险提示

• 全球经济低迷可能导致石油公司缩减海上油气资本开支。
• 海工行业订单波动较大，可能影响公司盈利。

结论

TSC集团作为国内海上钻井包龙头，将在自升式平台加速淘汰与海洋油服高景气的双重推动下，迎来显著的业绩增长与估值提升。公司具备良好的交付记录和市场竞争力，未来发展前景广阔，建议投资者关注其投资机会。