20211219-中泰证券-_晨会聚焦_降息来了买什么_9页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为中泰证券研究所于2021年12月发布的多行业分析，涵盖宏观、食品饮料、化工、地产、传媒与互联网、建材&新材料、煤炭等领域的研究观点。报告聚焦于货币政策宽松周期下的资产配置策略、重点行业的发展趋势、公司基本面分析及投资建议。

主要观点与关键信息

一、宏观分析：降息可能性及资产配置策略

• 降息条件：
  • 经济下行压力持续
  • 通胀压力缓解
  • 海外尤其是美国尚未进入加息周期
• 降息影响：
  • 债券表现最优，收益率下行空间打开
  • 权益市场中，偏成长风格（如创业板指）表现占优
• 风险提示：
  • 政策变动
  • 经济恢复不及预期

二、食品饮料：嘉必优（688089）成长性分析

• 行业成长性：
  • 依托微生物发酵技术，契合绿色健康趋势
  • 下游应用持续拓宽，尤其是婴幼儿配方奶粉市场
• 高利润率来源：
  • 技术、资质、规模共同构建高壁垒
  • 行业应用业务已形成稳定现金流
• 未来驱动：
  • 奶粉新国标扩容
  • 帝斯曼专利到期，海外市场布局
  • SA产品备案，未来增长点丰富
• 盈利预测：
  • 2021-2023年收入分别为3.69亿、5.30亿、7.95亿
  • 归母净利润分别为1.57亿、2.16亿、3.25亿
• 风险提示：
  • 食品安全风险
  • 原材料价格波动
  • 行业市场空间测算偏差

三、化工：新凤鸣（603225）及宝丰能源（600989）分析

新凤鸣（603225）

• 行业地位：
  • 涤纶长丝产能国内前三
  • 产业链一体化，覆盖聚酯、纺丝、加弹等
• 发展动态：
  • 60万吨涤纶短纤产能于11月底投产
  • “两湖两洲”基地布局，运输成本优势显著
• 盈利预测：
  • 2021-2023年归母净利润分别为25.11亿、31.58亿、40.94亿
  • EPS分别为1.64元、2.06元、2.68元
• 风险提示：
  • 油价波动
  • 项目进度不达预期
  • 安全环保风险

宝丰能源（600989）

• “绿氢”项目：
  • 首批30台设备已部分投运
  • 未来每年新增30-40台电解槽，绿氢产量3亿方
• 环保政策影响：
  • 新能源电力不计入能耗总量
  • 绿氢项目有助于减少碳排放，符合“双碳”目标
• 项目进展：
  • 焦炭项目已建成投产，烯烃项目稳步推进
• 风险提示：
  • 原料价格波动
  • 项目进度不及预期
  • 安全环保因素

四、地产：需求端预期改善，行业回暖

• 11月数据亮点：
  • 房地产开发投资同比增长6.6%
  • 商品房销售面积和销售额分别增长4.8%和8.5%
  • 按揭贷款增速超10%，融资端改善
• 投资建议：
  • 关注保利发展、万科A、新城控股等A股龙头房企
  • 关注H股成长型房企如绿城中国、旭辉控股集团
• 风险提示：
  • 融资环境收紧
  • 政策波动
  • 企业资金周转不畅

五、传媒与互联网：曼恒数字（834534）VR技术引领行业

• 公司地位：
  • 国内VR技术应用的领军企业
  • 客户覆盖智能制造、教育、国防、医疗等领域
• 技术优势：
  • 自主研发多项关键技术，包括VR引擎、5G串流等
  • 已服务2000+客户，商业模式得到市场验证
• 未来增长点：
  • 职业教育VR市场爆发，预计2023年达61亿元
  • 渠道商布局完成，销售模式转型初见成效
• 风险提示：
  • 技术创新风险
  • 市场竞争加剧
  • 行业需求不及预期

六、建材&新材料：基建与地产边际改善，关注品牌建材与建材上游

• 基建与地产改善：
  • 专项债提前下达，预计2022年Q1基建逐步发力
  • 房地产销售降幅收窄，竣工面积转正，政策预期改善
• 行业趋势：
  • 水泥价格中枢维持高位，成本压力缓解
  • 玻璃行业库存持续削减，价格底部回升
• 投资建议：
  • 品牌建材：东方雨虹、北新建材、坚朗五金等
  • 水泥：华新水泥、海螺水泥、塔牌集团、天山股份等
  • 玻璃：旗滨集团、南玻A、信义玻璃等
• 风险提示：
  • 宏观经济下行
  • 原材料价格大幅上涨
  • 政策波动

七、煤炭：煤价风险释放，转型新能源带来估值提升

• 11月煤价趋势：
  • 动力煤、焦煤、焦炭价格均环比下跌
  • 动力煤库存上升，焦煤库存下降
• 行业基本面：
  • 煤价调控风险基本释放，行业触底反弹
  • 供应端约束强，需求小幅增长，煤炭稀缺性凸显
• 投资建议：
  • 关注陕西煤业、兖州煤业、中国神华等传统煤企
  • 转型新能源的煤企如电投能源、兖矿等具备估值提升潜力
• 风险提示：
  • 政策调控力度过大
  • 经济增速不及预期
  • 可再生能源替代风险
  • 煤炭进口影响

总结

本报告从宏观到行业，全面分析了2021年11月国内经济及资本市场表现，重点探讨了降息背景下资产配置策略、VR与新能源等新兴行业的投资机会，以及传统行业如地产、建材、煤炭在政策支持下的复苏与转型路径。整体建议关注成长性行业与具备转型潜力的传统龙头，同时警惕政策与市场风险。