20231228-中泰国际证券-中国汽车行业点评_全年乘用车销量增速或可超9_；新能源渗透率可达34__5页_1mb

中国汽车业行业点评总结

核心内容

2023年11月中国汽车行业呈现积极增长态势，乘用车销量和新能源渗透率均显著提升，出口量亦大幅增长。行业整体表现稳健，但未来仍面临政策调整带来的市场变化。

主要观点

• 乘用车销量持续增长：11月乘用车批发量达260万台，同比增长25.5%，环比增长4.7%。销量创年初以来新高，预计全年销量同比增速将超过9%，2024年整体销量将同比增长约5%。
• 新能源汽车渗透率持续提升：11月新能源乘用车渗透率达37.5%，较年初提升0.9个百分点。新能源车批发量达97.6万台，同比增长31.4%。纯电车与插电混动车占比分别为67.2%和32.8%，其中插电混动车增长最为显著，同比增长88.0%。
• 出口表现亮眼：11月乘用车出口量达40.7万台，同比增长47.3%，累计出口量同比增长62.7%。纯电车占出口总量的29.6%，插电混动车占3.7%。
• 购置税政策收紧：2024年1月起，新能源汽车需满足新的技术要求才能享受购置税减免。新政策提升了续航里程和电池能量密度标准，但对市场影响有限，有助于新能源汽车与传统能源汽车同台竞争。
• 重点个股推荐：分析师建议关注具有规模效应、出口优势和智能化领先的新势力品牌，推荐顺序为理想汽车（2015HK）>小鹏汽车（9868HK）>比亚迪（1211HK）。

关键信息

11月销量数据

• 乘用车批发量：260万台，同比增长25.5%，环比增长4.7%。
• 1-11月累计销量：2,320万台，同比增长9.1%。
• 新能源乘用车批发量：97.6万台，同比增长31.4%，环比增长7.2%。
• 纯电乘用车批发量：65.6万台，同比增长14.6%，环比增长8.7%。
• 插电混动乘用车批发量：32.0万台，同比增长88.0%，环比增长8.1%。
• 新能源渗透率：11月为37.5%，年初至今为34.0%。

新势力厂商表现

• 理想汽车：11月销量4.1万台，同比增长172.9%。
• 小鹏汽车：11月销量2.0万台，同比增长245.0%。
• 蔚来汽车：11月销量1.6万台，同比增长12.6%。
• 零跑汽车：11月销量1.9万台，同比增长130%。

出口情况

• 11月出口量：40.7万台，同比增长47.3%，环比下降3.3%。
• 全年累计出口量：同比增长62.7%。
• 出口结构：纯电车占比29.6%，插电混动车占比3.7%。

技术要求调整

• 政策变化：自2024年1月起，新能源车需符合新的技术标准，包括纯电续航里程≥200公里、动力电池系统质量能量密度≥125Wh/kg。
• 市场影响：目前纯电车续航里程低于200公里的占比仅12.6%，因此政策调整对市场影响有限。

行业评级与公司评级

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好。
• 中性：行业基本面稳定。
• 谨慎：行业基本面向淡。

公司评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上。
• 增持：潜在投资收益在10%至20%之间。
• 中性：潜在投资收益在-10%至10%之间。
• 卖出：潜在投资损失超过10%。

个股关注

• 理想汽车（2015HK）：股价141.80港元，市值38,510百万美元，3个月平均成交额124.6百万美元，市盈率FY1为26.0，市盈率FY2为23.5，每股盈利增长Y2为283.8%。
• 小鹏汽车（9868HK）：股价53.65港元，市值12,955百万美元，3个月平均成交额91.8百万美元，市盈率FY1为N/A，市盈率FY2为N/A，每股盈利增长Y2为N/A。
• 比亚迪（1211HK）：股价210.20港元，市值79,355百万美元，3个月平均成交额200.3百万美元，市盈率FY0为33.6，市盈率FY1为18.0，市盈率FY2为13.6，每股盈利增长Y2为244.1%。

风险提示

• 政策变动：购置税减免政策将在2028年完全退出，短期内对市场影响有限。
• 市场竞争加剧：新势力品牌在销量和市场占有率上持续增长，传统车企需加快转型。
• 技术升级压力：新能源车需持续提升续航和电池性能，以适应新的政策和技术要求。

分析师信息

• 分析师：陈怡
• 联系方式：+852 39792941
• 邮箱：vivien.chan@ztsc.com.hk