20211117-第一上海证券-瑞声科技-02018.HK-三季度业绩承压_四季度有望恢复_3页_451kb

买入评级总结

核心内容概述

本报告分析了一家科技制造公司的三季度业绩表现及未来展望，指出虽然公司三季度业绩承压，但预计四季度将有所恢复。报告还提供了公司财务数据预测、股价表现及投资建议。

主要观点

1. 三季度业绩承压，四季度有望恢复

• 收入表现：2021年Q3实现收入42.5亿元，环比减少1.2%，同比减少6.1%。
• 毛利率下滑：Q3毛利率为22.7%，环比下降2.3个百分点，同比下降0.9个百分点。
• 净利润大幅下降：净利润为1.83亿元，环比下降53%，同比下降57.4%，远低于预期。
• 光学业务下滑原因：主要由于全球芯片短缺导致手机出货量减少，客户订单延迟或取消，进而影响产能利用率。
• 未来展望：随着四季度芯片供应缓解及订单恢复，塑胶镜头出货量有望恢复正常。同时，WLG玻塑混合镜头新项目量产将有助于光学产品出货和盈利水平恢复。

2. 声学与精密结构件业务表现良好

• 声学业务增长：Q3声学业务收入环比增长7.8%，毛利率略降2.1%。
• 越南厂影响：由于疫情反复，越南厂（占安卓声学业务25%产能）毛利率下滑，但北美客户新品产能爬坡进度超预期，带动整体表现优于预期。
• 电磁传动及精密结构件：Q3收入环比上升14.5%至14亿元，毛利率为20.3%，环比下降1.9%。
• 精密结构件进展：出货量环比提升33.8%，其中金属中框产品出货量及毛利率显著增长，笔电和平板电脑新产品导入顺利，预计全年非智能手机业务收入占比将超15%。

3. 投资建议

• 目标价：维持20倍PE估值中枢，对应目标价39.5港元，较当前股价34.25港元有15.33%的上涨空间。
• 评级：给予买入评级，认为公司四季度及未来业绩有望改善。

关键信息

股价与市场表现

• 当前股价：34.25港元
• 目标价：39.50港元
• 52周股价波动：最高60.00港元，最低31.15港元
• 市盈率：基于34.25港元的市盈率（PE）约为15.7倍，预计未来将有所提升。

公司基本面预测

财务状况分析

• 现金状况：期末持有现金从2019年的4,814,354千元增长至2023年的预测值9,108,814千元。
• 资产负债结构：总资产预计从2019年的34,193,632千元增长至2023年的预测值44,828,684千元，总负债从14,846,300千元下降至12,563,861千元。
• 经营性现金流：预计2021年经营性现金流为5,373,402千元，较三季度有所改善。
• 投资活动现金流：预计2021年投资活动现金流为-3,795,281千元，未来三年持续为负，但规模有所缩小。
• 融资活动现金流：2021年融资活动现金流为-1,007,580千元，2022年及2023年预计为负，但绝对值逐步下降。

股东结构

• 主要股东：
  • 潘政民夫妇：40.99%
  • JPMorgan Chase & Co：10.59%
  • GIC Pte Ltd：4.98%

总结

公司三季度因全球芯片短缺及客户需求减少导致业绩承压，光学业务表现不佳。但随着四季度芯片供应恢复及订单回升，预计业务将有所改善。声学与精密结构件业务表现优于预期，特别是北美客户新品产能爬坡及笔电、平板电脑新产品的顺利导入。基于20倍PE估值中枢，目标价为39.5港元，维持买入评级。公司财务状况稳健，现金流表现良好，未来增长潜力值得期待。