深度报告-20240206-招商银行-锂行业深度研究之2024年展望_上游矿山承压_中游增速放缓_26页_1mb

锂行业2024年展望分析总结

一、2023年回顾

供需格局反转，价格趋势性下行

• 全年供需由供不应求转为供略大于求，供需缺口扩大。
• 电池级碳酸锂平均价格259万元/吨，较2022年下降46%，呈"h"型波动。

上游矿山

• 产量持续增长，非洲矿山贡献主要增量，全矿产能522%增长。
• 销售价格滞后锂盐波动，成本上升明显。

中游冶炼

• 增速放缓，产能释放有序。
• 多家企业营收利润下滑，外采锂辉石价格与锂盐价格倒挂普遍。

下游需求

• 电池产量增速明显放缓，储能需求增量有限。
• 下游库存低，采买谨慎。

企业经营分化

• 上游矿企营收增长，冶炼企业利润收缩。
• 只有天齐锂业、中矿资源等少数企业实现盈利增长，主要受益于自有资源。

二、2024年展望

供需双弱，产能持续扩张

• 全球矿山产能同比增速522%。
• 中游产能年增205%，冶炼增速大幅放缓。

价格趋势下行

• 全年价格中枢将低于2023年。
• 供需缺口进一步扩大，价格底部支撑在7-8万元/吨。

行业格局变化

• 全球锂盐产能集中度保持高位（536%）。
• 锂辉石产能加速扩张，盐湖产能占比下降，云母产能弹性上升。

三、风险提示

• 短期价格大幅波动风险
• 地缘政治及贸易政策风险
• 需求结构性过剩风险
• 产能释放不及预期风险
• 环保及安全生产成本压力

四、行业趋势判断

• 上游矿山扩张将继续但利润承压
• 中游恐现结构性出清
• 成本支撑价格底，氢氧化锂景气度相对分化
• 一体化资源企业优势显着