20211028-中国银河-天虹股份-002419.SZ-购百业态持续实现销售额_营业收入的双增恢复_独立超市门店稳步扩张_10页_1002kb

天虹股份（002419.SZ）2021年第三季度点评总结

核心内容

天虹股份在2021年第三季度及前三季度实现了营业收入和销售额的双增长，尽管面临疫情扰动，但凭借数字化、供应链优化及门店升级等举措，展现出较强的抗压能力和发展韧性。公司通过调整业态结构、出清低效资产、聚焦核心业务，推动业绩稳步提升。

主要观点

• 业绩表现：2021年第三季度公司实现营业收入30.02亿元，同比增长1.36%；前三季度累计营收91.98亿元，同比增长3.91%。归母净利润2.57亿元，同比增长101.44%；扣非净利润-0.12亿元，同比增长44.93%。经营现金流量净额大幅增长477.29%。
• 业务聚焦：公司主营业务为零售，前三季度零售业务贡献了主要营收增长，占比达96.41%。其他业务收入有所下滑，主要受新开门店中独立超市占比提升及便利店增速放缓影响。
• 会计政策变更：新租赁准则导致财务费用增加，影响归母净利润和扣非净利润。若按旧租赁口径核算，前三季度归母净利润增长300.73%，扣非净利润增长24.2%。
• 门店扩张：购百业态持续扩张，门店数量与面积占比提升，独立超市门店数量增长显著。第三季度新开2家购物中心、4家超市，推动整体规模扩张。
• 业态优化：购百门店进行提档升级，如“中航城君尚购物中心”成为高端商业线代表；公司剥离天虹微喔便利店业务，聚焦核心战略，提升管理效率。
• 数字化与供应链升级：公司通过数字化运营体系提升供应链效率，推动线上业务发展，如超市到家销售增长15%。同时，通过自有品牌、3R商品及全球采购网优化商品结构，提升商品质量与竞争力。
• 利润结构变化：非流动资产处置损益显著增加，为Q3归母净利润提供重要支撑。毛利率同比下降1.61个百分点，但通过优化管理费用率（下降1.00个百分点）改善了利润空间。

关键信息

营收与利润数据

• 总营收：前三季度为91.98亿元，同比增长3.91%。
• 归母净利润：2.57亿元，同比增长101.44%。
• 扣非净利润：-0.12亿元，同比增长44.93%。
• 经营现金流：净额18.87亿元，同比增长477.29%。
• 非经常性损益：26,845.71万元，其中非流动资产处置损益为21,964.11万元。

分业态营收表现

• 购百（自营）：前三季度营收30.62亿元，同比增长26.20%。
• 超市（自营）：营收57.40亿元，同比增长0.50%。
• 便利店：营收2.20亿元，同比增长5.00%。
• 新增门店销售额：13.98亿元，同比增长537.20%。

分地区营收表现

• 华南区：营收59.86亿元，同比增长4.58%。
• 华中区：营收17.58亿元，同比增长13.91%。
• 东南区：营收5.42亿元，同比增长12.99%。
• 华东区：营收3.63亿元，同比增长21.66%。
• 成都：营收0.48亿元，同比下滑9.19%。

门店扩张情况

• 购百：净增1家门店，总计99家。
• 超市：净增6家门店，总计120家。
• 便利店：净增13家门店，总计214家。

会计政策影响

• 新租赁准则下，公司前三季度归母净利润调整为2.57亿元，较旧准则下增加约2.53亿元。
• 财务费用因利息支出增加而上升，期间费用率下降1.00个百分点。

数字化与供应链进展

• 超市到家业务增长15%，3R商品销售增长12.6%，国际直采增长7.2%。
• 购百门店通过数字化提升运营效率，部分门店实现跨省纯增量销售。
• 公司持续推进“数字化”、“体验式”、“供应链”三大战略，提升顾客体验与运营效率。

投资建议

• 维持“推荐评级”。
• 预计2021-2023年营收分别为142.69/179.70/226.39亿元，归母净利润分别为3.65/4.48/5.50亿元。
• 对应PS分别为0.49/0.39/0.31倍，PE分别为19/16/13倍。

风险提示

• 消费市场竞争加剧，可能分流客源。
• 快速扩张可能面临效果不及预期的风险。
• 创新业务仍需时间培育，存在不确定性。

附：公司前十大股东情况

• 中国航空技术深圳有限公司：持股43.40%，保持不变。
• 五龙贸易有限公司：持股23.15%，保持不变。
• 共青城奥轩投资合伙企业(有限合伙)：持股1.54%，保持不变。
• 香港中央结算有限公司：持股0.69%，减少0.94%。
• 基本养老保险基金1006组合：持股0.62%，增加0.11%。
• 华夏大盘精选证券投资基金：持股0.45%，减少0.20%。
• 天虹员工持股计划（第二期）：持股0.39%，减少0.01%。
• 天虹员工持股计划（第1期）：持股0.36%，减少0.01%。
• 台湾人寿保险股份有限公司：新进，持股0.25%。
• 中证500交易型开放式指数证券投资基金：新进，持股0.22%。

估值对比

• PE：19/16/13倍。
• PB：1.04/1.00/0.97倍。
• PS：0.49/0.39/0.31倍。

总结

天虹股份在2021年前三季度展现出较强的恢复能力，业绩增长主要得益于零售业务的持续扩张、数字化运营的推进以及低效资产的剥离。尽管受疫情影响，公司仍通过优化门店结构、提升供应链效率、加强线上服务等方式，增强了市场竞争力和盈利能力。未来，公司有望在持续聚焦主业、优化资源配置的基础上，实现更高质量的发展。