医药生物行业疫苗行业专题之公司篇：深度解析全球四大疫苗巨头-20200308-广发证券-21页_2mb

医药生物行业：全球四大疫苗巨头深度解析

核心观点

• 全球疫苗市场已形成寡头垄断格局，GSK、赛诺菲、默沙东、辉瑞四大疫苗公司合计占据全球疫苗市场 90% 以上的份额。
• 自2005年起，全球疫苗市场因重磅疫苗上市而快速扩容，如13价肺炎球菌结合疫苗、HPV疫苗和五价口服轮状病毒疫苗。
• 近五年来，重磅疫苗数量较少，行业增速放缓，但2020-2030年将迎来第二轮快速扩容期，主要得益于四大疫苗巨头研发管线中多个重磅品种进入临床后期，以及新技术路径（如mRNA疫苗）的推出。

公司概况

GSK

• 疫苗业务收入：2019年实现收入约91.61亿美元，占公司总收入的 21%。
• 重磅产品：重组带状疱疹疫苗 Shingrix，2017年获得FDA批准，2018年和2019年销售额分别约为10.47亿美元和23.17亿美元，增长迅速。
• 产品线：覆盖脑膜炎、流感、乙肝、轮状病毒等疾病，其中多个产品销售额超5亿美元。
• 市场分布：2019年美国市场销售额为49.97亿美元，欧洲为19.05亿美元，其他地区为22.59亿美元。
• 研发管线：有十几种候选疫苗，三分之一针对发展中国家的艾滋病、疟疾和结核病等疾病，还包括COPD治疗疫苗和RSV预防疫苗等。
• 技术路径：包括重组蛋白疫苗、mRNA疫苗等。

默沙东

• 疫苗业务收入：2019年实现79.67亿美元，同比增长 16.8%。
• 核心产品：HPV疫苗（Gardasil 9）和五价口服轮状病毒疫苗（RotaTeq）。
• HPV疫苗销售额：2019年达37.27亿美元，同比增长 18.6%。
• 麻腮风-水痘疫苗系列：2019年销售额22.75亿美元，同比增长 26.5%。
• 在研产品：包括15价肺炎球菌结合疫苗（临床3期末段）、灭活带状疱疹疫苗、巨细胞病毒疫苗、mRNA疫苗等。
• 市场分布：2019年美国市场销售额为18.31亿美元，国际市场为19.05亿美元。

赛诺菲

• 疫苗业务收入：2019年实现57.31亿欧元，同比增长 9.3%。
• 重要产品：五联苗（Pentacel）、四价流感疫苗（Flublok）、脑膜炎疫苗（Menactra）等。
• 市场分布：欧洲市场增长最快，新兴市场增长显著，美国市场增长相对缓慢。
• 研发管线：包括高剂量四价流感疫苗、新一代四价流脑结合疫苗、RSV疫苗、黄热病疫苗等。
• 技术路径：涵盖重组蛋白疫苗、单抗疫苗等。

辉瑞

• 疫苗业务收入：2019年实现65.04亿美元，其中13价肺炎球菌结合疫苗（Prevnar13）贡献 58.47亿美元。
• Prevnar13：全球最畅销的疫苗之一，覆盖13种肺炎球菌血清亚型，适用于2岁以下婴幼儿和6岁及以上人群。
• 市场分布：美国市场占主导地位，国际市场增长显著。
• 在研产品：包括20价肺炎球菌结合疫苗（临床3期）、B链球菌肺炎疫苗、ABCWY脑膜炎球菌疫苗、RSV疫苗等。
• 技术路径：蛋白结合疫苗、亚单位疫苗等。

风险提示

• 新生儿数量下降：可能导致疫苗需求减少。
• 疫苗价格体系下降：可能影响公司盈利能力。
• 研发进度不达预期：可能影响未来产品线的扩展和市场竞争力。

相关研究与数据

• 重点公司估值和财务分析表：涵盖康泰生物、智飞生物、沃森生物和康希诺生物-B，提供EPS、PE、EV/EBITDA、ROE等财务指标。
• 图表与数据来源：包括WHO、美国CDC、GSK、默沙东、赛诺菲和辉瑞年报，提供产品销售情况、市场分布及研发进展等信息。

研究团队

• 分析师：孔令岩、罗佳荣
• 团队成员：孙辰阳、马步云、李安飞、李东升
• 研究机构：广发证券发展研究中心

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘 10% 以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动在 -10%～+10% 之间。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘 10% 以上。

法律声明

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总结

全球疫苗市场由四大巨头主导，市场集中度高。近年来，行业增速放缓，但随着新技术疫苗的推出及在研品种的推进，预计2020-2030年将迎来新一轮增长。各公司在产品结构、市场分布和研发管线方面各有侧重，均在不同领域占据领先地位。同时，市场存在一定的风险，如新生儿数量下降、疫苗价格体系下降和研发进度不达预期等。投资者在参考本报告时应结合自身情况，谨慎决策。