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公司报告总结：海尔智家 (600690SH/6690HK)

标的公司与基本信息

海尔智家，属于家用电器行业。2023年5月15日A股收盘价22.41元，上证指数3272.36点。目标价27-28元。
主要股东为香港中央结算(代理人)有限公司，持股比例约23.71%。总发行股数944.66亿股，A股数630.855亿股，A股市值约1413.75亿元。
2023Q1每股收益1.8元，预计A股动态市盈率12倍，H股动态市盈率10倍。

公司研报核心内容

业绩表现

• 2023Q1财务：营收6507亿，同比增长80%；净利润397亿，同比增长126%；扣非归母净利润370亿元，同比增长160%，业绩超预期。
• 投资评级：群益证券维持“买进”评级，认为估值合理。

核心驱动因素

1. 产品创新：国内推出平嵌冰箱，海外推出905CD冰箱、H20平台洗碗机等，驱动高端化。
2. 渠道拓展：国内新增家居建材等渠道超300家，线上抖音等新增超50家触点；海外深化“一带一路”国家布局。
3. 盈利优化：
   • 2023Q1毛利率28.7%，同比提升0.1个百分点。国内优化、原材料降价是主因，但海外市场因竞争和原材料消化，毛利率略降但降幅收窄。
   • 期间费用率同比下降0.2个百分点至21.7%，其中销售、管理、研究费用率受益于数字变革优化。
   • 净利率提升0.3个百分点至6.1%。

其他重要信息

1. 员工持股计划：发布2023年A/H股员工持股计划草案，预期目标为净利润增速不低于15%，ROE不低于16.8%，复合增长率不低于15%。绑定人才，支持长期稳定发展。
2. 盈利预测：预计2023/2024年净利润同比分别增长158%/143%；对应EPS分别18元/21元；A/PET分别12X/11X，H/PET分别12X/10X。
3. 风险提示：国内房地产销售交付波动、原材料波动、汇率波动、海外运营风险。

投资建议与结论

报告看好公司智慧家庭生态战略推进和运营效率提升，维持“买进”投资建议。估值认为当前水平合理，预计未来12个月股价上涨空间在15%-35%区间（若隐含强力买进信号）。