20240618-国盛证券-固定收益专题_化债近周年_各地债务压力变化如何__18页_697kb

地方债务化解进展及城投债务结构变化分析

一、化债任务推进情况
重点省市对2023年化债成果表态积极，多地将化债列为“一号工程”或“重要政治任务”。宁夏、青海、天津表示圆满完成化债任务，内蒙古、吉林超额完成。具体措施包括争取国家政策支持、盘活资产、压减融资平台、严控新增债务等。内蒙古、甘肃、广西在2023年完成政府拖欠企业账款清零。

二、城投债务结构调整
化债政策下，城投新增债券受严格限制。2023年10月至2024年5月，wind口径城投债净融资为-4417亿元，而名单外的广义城投债券净融资为2898亿元，显示名单内外融资明显分化。城投债务结构中，债券占比从27%下降，预计2024年（假设增速继续放缓）债务结构更趋向“银行贷款主导”。

三、融资分化及债务压力
重点省份在2023年债务增速普遍低于全国水平，云南、贵州、天津等6省市出现负增长。化债政策叠加信贷收紧，使重点地区融资能力弱于非重点省份（企业债、非标融资等领域数据对比显著）。城投利息支出预计2024年同比减少约1000亿元，显性债务方面，专项债付息率超10%的省市达12个，天津、江苏、重庆等地压力最大。

四、未来展望
预计2024年地方政府债务总额进一步下降，城投债务占比继续下降，但专项债付息压力可能加剧（假设政府性基金支出增速为负）。化债政策暂无明显放松信号，债市利率下行仍是主导因素。

分析师：杨业伟、王春呓
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