20150506-国金证券-建筑行业_2015年日常报告-行业增速放缓_无碍板块投资机会_21页_1mb

建筑行业投资分析总结

核心内容概述

本报告对建筑行业整体及细分板块（装饰、园林、大型建筑股）进行了分析，提出**“今年是建筑股大年”的投资判断，并对各板块的投资主线、公司运营情况、未来展望及风险提示进行了详细阐述。整体评级为“增持”，长期竞争力评级高于行业均值**。

主要观点

行业整体情况

• 营收与利润增速放缓：受经济下行和地产投资放缓影响，建筑行业整体营收和利润增速放缓，尤其装饰行业作为地产后周期行业，自去年下半年以来明显放缓。
• 政策利好逐步释放：财政政策和货币政策逐步放松，预计建筑行业从订单到营收将逐步回暖。部分龙头公司已显现政策效果。
• 盈利能力差异显著：装饰板块毛利率提升，园林板块毛利率稳中有降，大建筑股毛利率波动不大。净利率方面，装饰公司整体上行，园林公司则普遍下滑，大建筑股亦有小幅下降。
• 现金流管理强化：回款速度放缓背景下，各公司更重视现金流回收。装饰板块整体收现比偏慢，园林板块改善明显。

投资建议

• 短期逻辑：地产、基建类投资仍是稳增长的重要手段，政策支持下行业基本面有望阶段性回暖。
• 中期逻辑：PPP和“走出去”政策落地将逐步显现效果，改善行业融资结构和回款情况。
• 长期逻辑：一带一路政策有望撬动更广阔的市场，改变项目承接模式，提升行业竞争力。
• 选股策略：
  • 进可攻：关注转型（互联网+、环保、跨界医疗）、PPP、一带一路相关标的。
  • 退可守：选择业绩稳定、不出现大幅下滑的公司。

关键信息

装饰板块

• 重点公司：金螳螂、亚厦股份、广田股份、宝鹰股份、洪涛股份。
• 业绩回顾：
  • 除宝鹰股份外，其他公司营收与净利润增速显著放缓。
  • 龙头公司订单承接有所回暖，传统业务增速有一定保障。
• 未来看点：
  • 家装：万亿市场潜力巨大，但需时间实现规范化和标准化。
  • 互联网+：金螳螂、亚厦股份、广田股份等公司在互联网家装、智能建筑等方面布局深入。
  • 一带一路：宝鹰股份、亚厦股份等公司通过收购和合作拓展海外业务。
• 公司动态：
  • 金螳螂加快家装O2O布局，打造全国城市综合服务商网络。
  • 亚厦股份布局3D打印技术，设立阿联酋子公司，拓展智能建筑业务。
  • 广田股份通过增资和并购拓展互联网家装与智能化业务。
  • 宝鹰股份通过收购中建南方及印尼熊氏集团，布局海外业务。
  • 洪涛股份上线电商平台，拓展在线教育业务。

园林板块

• 重点公司：东方园林、普邦园林、棕榈园林、铁汉生态。
• 业绩回顾：
  • 园林公司营收与净利润增速整体放缓，部分公司如铁汉生态在2015年一季度表现较好。
  • 行业整体盈利能力未明显改善，竞争加剧是主因。
• 未来看点：
  • 地产回暖：地产政策利好有望传导至园林行业，带动传统业务增长。
  • PPP模式：园林公司积极拓展PPP项目，受益于国家政策推动。
  • 环保产业：政策推动下环保业务成为园林公司的重要拓展方向。
• 公司动态：
  • 东方园林、普邦园林、棕榈园林、铁汉生态等公司在PPP、并购、金融创新方面动作频繁。
  • 东方园林通过设立产业基金、推进PPP项目，提升资金实力与市场竞争力。

大型建筑股

• 重点公司：中国建筑、中国交建、中国电建、中国中铁、中国铁建。
• 业绩回顾：
  • 除中国交建外，其他公司营收与净利润增速放缓，与行业整体趋势一致。
  • 中国交建因交通固定资产投资增速上行，成为唯一营收增速上行的公司。
• 未来看点：
  • 一带一路：大型建筑央企有望优先获得政治项目，为海外业务拓展奠定基础。
  • 政策驱动：PPP、降息等政策将为行业带来利好，提升行业整体表现。
• 公司动态：
  • 大型建筑央企在海外业务拓展方面仍需加强，尤其是人员、技术、机械等要素流动的打通。
  • 中国建筑、中材国际等公司在“走出去”战略中表现突出。

风险提示

• 政策效果不及预期：PPP、一带一路等政策对行业带动作用可能低于预期。
• 新业务转型滞后：公司转型进度若低于预期，可能影响整体业绩表现。

投资评级说明

附：主要指标与图表

装饰板块

• 行业优化平均市盈率：31.90
• 市场优化平均市盈率：23.90
• 国金建筑指数：13528.91
• 重点装饰公司：金螳螂、亚厦股份、广田股份、宝鹰股份、洪涛股份

园林板块

• 重点园林公司：东方园林、普邦园林、棕榈园林、铁汉生态
• 行业相关指数：沪深300指数（4596.84）、上证指数（4298.71）、深证成指（14233.10）、中小板综指（12426.72）

大型建筑股

• 重点公司：中国建筑、中国交建、中国电建、中国中铁、中国铁建
• 行业相关指数：沪深300指数（4596.84）、上证指数（4298.71）、深证成指（14233.10）、中小板综指（12426.72）

总结

建筑行业虽面临增速放缓压力，但政策支持、市场回暖预期、PPP与一带一路等长期战略推动，为板块带来持续投资机会。在选股方面，建议关注具有稳定业绩、转型潜力及海外拓展能力的公司，尤其在互联网+、PPP、一带一路等方向上布局较早的龙头企业。整体投资逻辑呈现短期政策支撑、中期基本面改善、长期战略突破的三阶段特征。