20171208-广发证券-量化视角下的A股市场观点_33页_1mb

量化视角下的A股市场观点总结

核心内容

本报告主要从量化模型与市场风格变化两个角度，分析A股市场的表现及未来趋势。重点包括LLT模型与GFTD模型的回测表现、日历效应（元旦、春节）及宏观因子资产配置策略。

主要观点

1. LLT模型表现

• LLT模型是一个趋势模型，在震荡市中也能获得正收益，2017年年化收益为14.3%。
• 全样本累计收益率为3392.7%，年化收益率为34.4%。
• 交易频率较高（250次），但胜率仅为30.4%，赔率较高（6.21）。
• 2017年胜率显著提高至60%，表现优于其他年份。
• 2017年11月21日给出买入信号，但随后市场出现调整，模型在12月后给出空头信号，结算二季度以来的收益。

2. GFTD模型表现

• GFTD模型表现稍逊于LLT模型，整体保持年均6次信号状态，以中长线择时为主。
• 全样本累计收益率为3792.3%，年化收益率为35.7%。
• 交易次数为73次，胜率54.8%，赔率3.65。
• 2017年5月25日给出买入信号，但11月13日给出空头信号，整体走平待升。
• 2017年11月16日给出创业板指的空头信号，显示模型对市场调整较为敏感。

3. 日历效应

• 元旦效应：从2005至2017年数据看，元旦后一周和双周市场表现强劲，尤其是中小板指数和创业板指数。推荐关注电子、计算机、钢铁、非银金融等板块。
• 春节效应：春节前半月市场表现强劲，上证指数上涨概率为92.3%，中小板指数为75.0%。2018年春节在2月15日，预计1月底2月初市场将展开春季行情，调整期应积极加仓。

4. 宏观因子资产配置

• 跟踪25个国内外宏观指标，如PMI、CPI、M2、美元指数、WTI原油等。
• 国内市场部分指标如PMI、固定资产投资、新增人民币贷款等，对中小盘股票有正向影响。
• 海外市场如美元指数、WTI原油等，对全市场股票有正向影响。
• 最新宏观因子事件：
  • M2同比为8.8%，为2007年以来历史新低。
  • 固定资产投资累计同比为7.3%，为9、12个月短期低点。
  • 消费者信心指数为123.9，为6、9、12个月短期高点。
  • WTI原油为57.40美元/桶，为6、9、12个月短期高点。
  • 人民币实际有效汇率指数为121.36，为6个月短期高点。

5. 风格展望

• 2017年是小市值公司还账的第一年，风格开始向中小盘倾斜。
• 从2003至2006年及2017年，大盘股表现较弱，中小盘股表现强劲。
• 低估值（低PB）组合在大部分年份表现优于高估值组合，但2010、2013、2015年例外。
• 成长性高的股票组合在大部分年度表现优于成长性低的股票组合，与市值风格高度相关。
• 2018年风格预测：预计中小盘股将继续表现优于大盘股，且低估值组合可能再度跑赢高估值组合。

关键信息

量化模型表现

日历效应

• 元旦效应：
  • 12月中小板指数上涨比例为66.7%，主板为46.2%。
  • 1月上证指数与中小板指数上涨比例均在50%以上。
  • 推荐行业：电子、计算机、钢铁、非银金融。
• 春节效应：
  • 春节前半个月上证指数上涨概率为92.3%，中小板指数为75.0%。
  • 预计2018年春节前后市场将进入行情阶段。

宏观因子影响

• 国内指标如PMI、CPI、M2、固定资产投资、新增人民币贷款等对中小盘股票有正向影响。
• 海外指标如美元指数、WTI原油、消费者信心指数等对全市场股票有正向影响。
• 2017年11月30日的宏观因子事件显示M2同比为历史新低，固定资产投资为短期低点，消费者信心指数为短期高点，WTI原油为短期高点，人民币有效汇率指数为短期高点。

风格变化

• 2003-2006年和2017年，大盘股表现较弱，中小盘股表现强劲。
• 2007-2016年，小盘股表现优异。
• 低估值组合在多数年份跑赢高估值组合，但2010、2013、2015年例外。
• 成长性高的股票组合在多数年度表现优于成长性低的股票组合，与市值风格高度相关。

总结

本报告通过量化模型与历史数据，分析了A股市场的风格变化与日历效应，提供了关于未来投资方向的参考。LLT模型在震荡市中表现稳定，而GFTD模型则更倾向于中长线择时。元旦和春节前后市场表现强劲，尤其是中小盘股。宏观因子事件对市场走势有重要影响，其中低估值组合在多数年份表现优于高估值组合，而成长性高的股票组合则在多数年度跑赢成长性低的股票组合。2018年预计中小盘股将继续表现优于大盘股，市场将进入春季行情阶段。