铝期货季报：国内终端下游同比订单增量难期、边际影响看海外、预计震荡-20210630-格林大华期货-25页_2mb

文档总结

核心内容

本报告围绕电解铝市场进行分析，涵盖近期行情回顾、本期分析及风险提示，重点分析了供需关系、成本变化、出口订单、政策影响及市场预期。整体判断为震荡走势，操作建议为7、8月区间空单、9月偏多。

主要观点

1. 市场走势

• 沪铝：2021年4月上涨10.50%，5月跌0.32%，6月跌1.2%，预计震荡运行。
• 伦铝：下跌3.04%至2389.5美元/吨，预计运行区间为2300-2450美元/吨。
• 价格运行特征：第一季报价格上限封在18500元/吨，实际价格在18825元/吨左右，二季度去库不及预期。

2. 多空逻辑

• 利空因素：
  • 电解铝利润高位。
  • 房地产“房住不炒”限制建筑型材订单增长。
  • 基建复合增长为负。
  • 美通胀和美指上行。
  • PPI与CPI剪刀差居高。
  • 国内制造业PMI或见顶。
  • 出口订单回流。
• 利多因素：
  • 欧美疫情恢复，工业品和资本品订单依赖国内。
  • 碳达峰碳中和背景下，产能天花板向下。
  • 开工率居高。
  • 铝板带箔出口同比增速持续高位。
  • 氧化铝产能弹性增强，价格稳中偏强。
  • 铝材在新能源汽车等领域的应用前景良好。

3. 供需分析

• 国内终端：房地产和基建作为稳定力量，但增长受限；汽车制造表现亮眼，新能源汽车进入高景气周期。
• 出口订单：受疫情影响，部分订单回流海外，但整体出口仍保持同比增量。
• 库存变化：国内社库去库不及预期，伦铝去库；二季度库存去库幅度较去年同期有所下降。
• 产能变化：二季度有效产能减少37万吨，减产量增加约91.1万吨，复产规模28.5万吨，建成投产17.5万吨，待投产130万吨，预计年底总产能约5067.3万吨，但开工产能受天花板限制。

关键信息

1. 联系方式

• 研究员：王华
• 从业资格：F3011325
• 投资咨询：Z0012780

2. 运行区间预测

• 沪铝：17800元/吨-19000元/吨
• 伦铝：2300美元/吨-2450美元/吨

3. 需求分析

• 建筑型材：受房地产“房住不炒”政策影响，订单增长受限。
• 汽车制造：新能源汽车销量有望达220万辆，年复合增长率超30%；铝铸件和铝锻件需求增加。
• 铝板带箔：出口持续增长，但国内需求转弱。

4. 成本端

• 氧化铝：4月开始稳中偏强上行，价格涨势明显；港口库存减少，但进口窗口关闭。
• 其他原料：预培阳级、煤炭、氟化铝价格波动较大，整体成本承压。

5. 产能与政策影响

• 电解铝产能向西南地区转移趋势明显。
• 国家对大宗商品价格进行治理，抑制价格脱离基本面上涨。
• 山西矿山治理政策影响氧化铝成本，增强其价格支撑。

操作建议

• 7、8月：区间空单。
• 9月：区间偏多。
• 跨市操作：关注沪伦比值变化，受美元指数影响，沪伦比值可能回升，但国内需求不足会限制幅度。
• 跨期操作：传统累库季节将至，back结构逐渐收窄，向contango方向过渡。

风险提示

• 政策风险：当局对价格治理的态度可能影响市场走势。
• 需求风险：传统淡季需求走弱，可能影响价格。
• 地缘政治风险：国际局势不均衡，可能带来不确定性。
• 汇率风险：美指上行，人民币偏弱，影响出口竞争力。

目录结构

• Part 1 上期复盘：包括观点回顾、盘面回顾、复盘对比。
• Part 2 本期分析：涵盖行情预判、多空逻辑、供需平衡、成本端、进口情况等。
• Part 3 风险提示：列出市场可能面临的各类风险。

表格与数据

图表信息

• 库存变化推演：预计明年第一季度库存上行，前提是疫情改善；第二季度分化，国内去库弱于预期，海外可能加速。
• 氧化铝价格与库存：国内氧化铝价格稳中偏强，港口库存减少。
• 再生铝合金锭产量：1-5月再生铝合金锭产量同比增加54.24%。
• 阳极碳素、煤炭、氟化铝价格走势：价格波动明显，部分上涨，部分下跌。
• 电解铝产能与投产情况：有效产能减少，待投产规模较大，但开工率受限。

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