有色金属行业基本金属深度周报：各有看点，期待消费续力铜铝价-20190309-招商证券-21页_2mb

招商有色基本金属深度周报总结

核心内容概述

本报告分析了2019年3月初中国基本金属市场，包括铜、铝、铅锌的供需变化、价格走势及投资建议。整体来看，市场对铜、铝、铅锌的供应紧张预期持续，但消费端的改善和政策变化可能带来一定支撑。

主要观点与关键信息

铜

• 供应忧虑加剧：铜精矿TC（加工费）持续下跌，接近2018年低位，表明供应紧张预期增强。春节后连续出现矿供应干扰问题，导致市场对铜矿供应增速重估，多数机构预测2019年铜矿供应增速接近0或出现负增长。
• 消费预期增强：国内铜库存持续增加，但3月重点空调企业排产计划同比增长6.4%，国家电网投资额同比增长4.8%，基建投资和房屋竣工面积增速出现拐头，显示铜消费存在回升空间。
• 政策影响：2019年中国废七类停止进口，年中废六类开始限制进口，国内废铜供应和政策变化值得关注。
• 推荐标的：紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、洛阳钼业、鹏欣资源等具有矿资源优势的企业。

铝

• 库存变化：春节后第四周，铝社会库存增幅大幅下降，仅增加0.5万吨，显示市场库存开始拐头，关注3月库存是否见顶。
• 供应与成本：国内铝土矿供应充裕，但受环保政策影响，山西、河南氧化铝企业减产，导致成本支撑下降。氧化铝价格持续下跌，短期看跌。
• 产能释放：2019年电解铝持续去库存，消费预期不差，但氧化铝转过剩，整体偏弱。特高压建设将带来铝消费的高峰，关注企业水电自给率和煤炭自给率。
• 推荐标的：云铝股份、神火股份、南山铝业、明泰铝业、怡球资源、中孚实业等。

铅锌

• 产量回升：3月预计国内精炼锌产量同比转正增长，结束此前9个月负增长。锌冶炼厂加工费高企，利润可观。
• 供应与库存：LME库存破6万，国内库存持续增加，外强内弱格局明显，进口亏损额度扩大至1000元以上，需国内消费释放。
• 环保与产能：环保政策和株冶搬迁对锌冶炼产能释放形成约束，预计二季度末产能释放高峰期，TC涨势将受到抑制。
• 风险提示：供给侧改革不及预期、金属价格下行、宏观环境风险。
• 推荐标的：株冶集团、锌业股份、罗平锌电等。

下周关注重点

• 中国两会：下周将召开中国两会，重点关注政策对金属行业的影响。
• 库存变化：继续关注铝库存是否见顶，以及锌库存的走势。
• 产能释放：关注国内锌冶炼厂复产进度，以及特高压建设对铝消费的影响。

行业与市场展望

• 铜：长期看，铜矿供给拐点支撑铜价长牛观点不变，需关注消费端的持续改善。
• 铝：长期看，供给侧改革对铝市场有规范作用，特高压建设将带来铝消费高峰。
• 铅锌：短期锌价维持高位，但长期基本面偏弱，需关注产能释放和消费情况。

风险提示

• 供给侧改革不及预期
• 金属价格下行
• 宏观环境风险

投资建议

• 铜：推荐关注具有矿资源优势的标的
• 铝：关注水电和煤炭自给率高的企业，以及特高压建设带来的消费增长
• 铅锌：关注锌冶炼厂复产进度，以及消费端的改善情况

图表与数据

• 图1：铜精矿TC长单benchmark（美元/吨）
• 图2：铜精矿现货TC报价走势图
• 图3：COMEX、LME、SHFE、中国保税库精炼铜库存
• 图4：LME铜仓单
• 图5：废铜进口类固废批文统计
• 图6：我国电解铝社会库存
• 图7：中国氧化铝出口盈亏
• 图8：2017年以来我国电解铝、氧化铝价格走势
• 图9：山西、河南氧化铝企业盈亏
• 图10：铝土矿价格走势
• 图11：中国进口、国产锌精矿月度基准TC和实际加工费
• 图12：沪粤津三地社会仓库锌库存
• 图13：国内精炼锌产量

数据表

• 表1：全球铜库存变化量
• 表2：春节前后中国电解铝库存周变化
• 表3：2010-2018年季度国内铝社会库存变量
• 表4：2018我国电解铝企业减产列表
• 表5：2019我国电解铝企业减产列表
• 表6：SMM统计中国新增电解铝产能估计
• 表7：海外锌精矿TC长协一览

分析师承诺

• 每位分析师在此申明，本报告清晰、准确地反映了其研究观点。
• 分析师薪酬与报告内容无直接或间接关系。

投资评级定义

• 短期评级：以报告日起6个月内公司股价相对沪深300指数的表现为标准。
• 长期评级：以公司长期竞争力为标准。

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