2016年-BIS国际清算银行_Bank_capital_and_dividend_externalities_56页_762kb

报告摘要

总结：银行资本与股息的外部性

核心内容

本文探讨了银行股息政策对系统性风险和资本配置的外部性影响。作者指出，在金融体系中，银行之间的相互关联性使得股息政策不仅影响单个银行的股东和债权人，还会影响其他银行的资本状况和风险水平。这种外部性导致了私人均衡下的股息过度支付和资本再融资的低效率，与社会最优政策存在偏差。

主要观点

股息政策的外部性：
- 银行股息支付会影响其内部股东和债权人的相对价值。
- 在银行间相互关联的背景下，股息支付还会改变其他银行的股东和债权人之间的相对价值。
- 这种外部性意味着一个银行的资本政策会影响整个银行系统的风险和稳定性。
银行资本的公共品属性：
- 在模型中，当外部性较强时，银行资本表现出公共品的特征。
- 银行股东在私人均衡下倾向于支付过多股息，而这种行为未考虑其对系统性风险的负面影响。
代理问题与风险转移：
- 银行在支付股息时，会面临两个代理问题：银行内部的股东与债权人之间的利益冲突，以及银行间相互关联所带来的风险转移。
- 股息支付可能增加银行的破产风险，从而降低其未来的特许经营价值（franchise value）。
特许经营价值的重要性：
- 特许经营价值是银行股东决策的关键因素。高特许经营价值的银行倾向于不支付股息以维持其价值。
- 银行的市场-账面倍数可以作为其特许经营价值的代理指标，尤其在当前银行账面价值较低的环境下，这一指标具有重要意义。
股息政策的最优选择：
- 在单个银行模型中，最优股息政策是支付全部或零股息，取决于特许经营价值是否高于某个临界值。
- 当特许经营价值低于临界值时，银行倾向于支付全部股息，以获取当前现金流。
银行间关联的影响：
- 在银行间相互关联的模型中，存在多个均衡，其中一种是“切换均衡”（switching equilibrium）。
- 在这种均衡下，每个银行的股息支付政策取决于其特许经营价值，当特许经营价值高于临界值时，不支付股息；低于时则支付全部股息。
股息政策与资本不足：
- 股息支付可能加剧资本不足问题，因为其减少了银行的资本缓冲，从而增加了系统性风险。
- 股息政策的外部性未被银行内部股东所内部化，导致社会最优政策难以实现。

关键信息

模型设定：文章构建了一个包含两个相互关联银行的模型，分析了股息支付对系统性风险的影响。
数据支持：以2007-2009年金融危机期间10家美国大型银行和证券公司的股息支付和资本损失数据为背景，揭示了银行股息支付行为的多样性。
理论分析：
- 单个银行模型中，最优股息政策为支付全部或零股息，取决于特许经营价值。
- 银行间关联模型中，存在多个均衡，其中切换均衡是最优解。
政策启示：
- 股息支付政策应受到监管，以避免过度支付导致系统性风险。
- 通过协调银行股东的行为，可以改善系统性资本状况。
- 在银行间关联的背景下，仅靠传统的债务契约（如股息上限条款）可能不足以解决代理问题。

文献回顾

本文与以下三类文献相关：
1. 公司股息政策文献：探讨了股息支付的两个主要动机，即解决经理与股东之间的代理冲突，以及在信息不对称下传递信号。
2. 股东与债权人冲突文献：研究了股东在最大化自身利益时可能忽视对债权人和整个系统的负外部性。
3. 金融网络中的外部性文献：如Bhattacharya和Gale（1987）研究了银行间相互借贷带来的道德风险问题，本文则强调了股息支付的外部性。