20250428-德邦证券-鼎捷数智-300378.SZ-鼎捷数智_业绩稳健增长_AI加速外部商业化与内部赋能_4页_838kb

鼎捷数智2024年及2025年第一季度业绩表现：公司2024年营收2331亿元，归母净利润156亿元，扣非归母净利润138亿元，分别同比增长462%、359%、1318%。2025Q1营收423亿元，归母净利润-08亿元，扣非归母净利润-1亿元，同比增长433%、1404%、3192%。业绩略低于预期，主要因下游需求波动导致订单交付周期延长。

AI业务商业化与内部赋能：公司基于雅典娜数智平台，推动行业化场景AI应用和大模型通用AI应用，拓展生态合作。外部商业化方面，2024年台湾地区AI业务营收增长13507%；2025Q1 PLM产品签约金额同比增长超20%，AIOT领域设备云AI+收入增长超50%。内部赋能方面，2024年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降134、120、286个百分点，Q1扣非净利润亏损收窄3192%，营销转化率提升54%。雅典娜平台具备模型、数据与工具链优势，未来有望深化AI在工业软件中的应用，拓展新商业模式。

海外市场拓展：2024年非大陆地区营收1154亿元，增长753%；2025Q1非大陆地区营收249亿元，增长287%（剔除汇率因素增速为708%）。公司联合中国电信、KPMG等深化出海服务，覆盖汽车、新能源等行业，东南亚本地团队扩张至超90%本地化率，泰国和越南在地收入分别增长超90%和100%。2025Q1东南亚签约金额增长33%，预计全年签署情况稳定。

财务数据与预测：预计2025-2027年营业收入分别为2677/3122/3623亿元，同比增长148%/166%/161%；归母净利润分别为205/253/317亿元，增长314%/239%/253%。毛利率从2024年的583%逐步下降至537%，净利率从68%提升至90%。资产负债率上升至378%，流动比率和速动比率维持在17左右。现金流量改善，经营活动现金流从2024年的5039亿元增至2025年的322亿元。

投资建议：基于业绩修正和AI发展，维持“买入”评级。盈利预测调整源于下游需求延后，但长期看好AI技术商业化及东南亚市场潜力。估值方面，2025年P/E为4460倍，P/B为320倍，EV/EBITDA为2034倍。

风险提示：雅典娜平台迭代不及预期、AI应用数量与性能不达预期、商业化进展滞后、制造业IT需求不足等。