20210714-德邦证券-妙可蓝多-600882.SH-Q2盈利提升超预期_蒙牛入主落地开新篇_4页_900kb

报告摘要

妙可蓝多（600882.SH）买入评级总结

核心内容概述

妙可蓝多（600882.SH）作为食品加工行业的代表性企业，凭借其在奶酪业务上的快速成长和蒙牛入主后的战略协同，展现出强劲的发展潜力。分析师团队认为，公司未来业绩增长可期，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现超预期：2021年上半年公司营收预计20-21亿元，同比增长85%-94%；归母净利润预计0.95-1.1亿元，同比增长195%-241%。其中，Q2营收同比增长52%-67%，归母净利润同比增长185%-253%，利润表现显著优于预期。
盈利能力提升：Q2归母净利润率预计在5.48%-7.43%之间，中枢为6.5%，相比Q1提升约3.1个百分点。利润率的提升主要得益于高毛利奶酪业务占比上升及费用投放效率提高。
产能释放与新品拓展：公司2020年奶酪业务产能利用率达94.69%，金山一期工厂于2021年4月投产后，Q3产能有望进一步释放，支撑奶酪业务规模扩张。同时，公司计划于9月推出常温奶酪产品，进一步拓展市场，预计常温奶酪市场将带来新的增长点。
蒙牛入主，战略协同增强：2021年7月13日，公司完成非公开发行股票，内蒙蒙牛成为单一最大股东，持股比例达28.46%。公司实际控制人变更为无实际控制人，蒙牛入主将带来采购、资金、渠道等多方面的协同效应，助力公司实现“第二个五年”战略目标。
盈利预测上调：基于Q2超预期表现，分析师调整盈利预测，预计公司2021-2023年营业收入分别为44.69/64.05/83.92亿元，同比增长57.0%/43.3%/31.0%；归母净利润分别为3.47/6.89/10.90亿元，同比增长485.4%/98.5%/58.2%。EPS分别为0.67/1.33/2.11元，对应PE分别为85/43/27倍，显示估值逐步下降，盈利空间持续扩大。
估值指标改善：公司PE、PB、PS等估值指标在2021年7月13日收盘价基础上逐步下降，P/S从8.20降至2.82，EV/EBITDA从129.32降至14.15，反映市场对公司未来盈利能力的预期提升。