20240903-中泰证券-天味食品-603317.SH-收入整体承压_毛利率持续提升_4页_374kb

报告摘要

天味食品（603317.SH）投资总结

核心内容概览

天味食品（603317.SH）是一家专注于食品加工的企业，近期发布中报显示其2024年半年度业绩表现。分析师团队对该公司进行了深入分析，并维持“买入”评级。当前股价为9.21元，市值约98.09亿元。

主要观点

业绩表现：2024年上半年公司实现收入14.68亿元，同比增长2.95%；归母净利润2.47亿元，同比增长18.79%；扣非后归母净利润2.10亿元，同比增长17.68%。其中，第二季度收入6.14亿元，同比下降6.80%；归母净利润0.71亿元，同比下降10.90%；扣非后归母净利润0.63亿元，同比增长6.07%。
渠道与产品结构：
- 线上渠道：保持快速增长趋势，同比增长57.37%。
- 线下渠道：收入同比下降15.32%，显示线下市场压力较大。
- 产品表现：
  - 火锅底料收入同比下降22.94%，受需求疲软影响。
  - 中式菜品调料收入同比增长4.75%，表现逆势增长。
  - 其他调味品收入同比下降12.17%。
区域表现：
- 东部地区收入同比下降5.77%。
- 南部地区收入同比增长0.42%。
- 西部地区收入同比增长2.44%。
- 北部地区收入同比下降29.21%。
- 中部地区收入同比下降13.45%。
经销商变化：上半年公司经销商净减少15家，降至3150家，显示渠道管理面临一定挑战。

关键财务信息

盈利预测（单位：亿元）

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入	26.91	31.49	34.69	39.33	44.50
净利润	3.42	4.57	5.30	6.20	7.22
每股收益	0.32	0.43	0.50	0.58	0.68
P/E	28.7	21.5	18.5	15.8	13.6
P/B	2.4	2.3	2.1	1.9	1.8

财务比率（单位：%）

指标	2023	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率	17.0	10.2	13.4	13.2
EBIT增长率	35.9	19.5	17.2	16.5
归母净利润增长率	33.7	16.1	17.0	16.3
毛利率	37.9	40.1	40.4	40.7
净利率	14.8	15.6	16.1	16.5
ROE	10.4	11.2	12.0	12.7
ROIC	49.8	40.0	36.3	32.2
资产负债率	16.5	19.0	19.6	20.7
债务权益比	0.1	4.0	4.5	6.0
流动比率	3.9	3.6	3.7	3.6
速动比率	3.7	3.5	3.5	3.5
每股经营现金流	0.57	0.52	0.63	0.73
每股净资产	4.06	4.36	4.74	5.22

投资评级说明

股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）。
行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。

风险提示

宏观经济风险：全球经济增速放缓可能影响市场需求。
食品安全风险：食品行业存在潜在的食品安全问题。
市场竞争风险：市场竞争加剧可能导致促销超预期。
原材料价格波动：原材料价格波动可能影响成本控制。
信息更新风险：研报信息可能不及时，影响投资判断。

总结

天味食品在2024年上半年面临一定的市场压力，尤其是火锅调料产品收入下滑显著。然而，公司通过线上渠道的快速增长和中式菜品调料的逆势增长，展现了其在市场中的韧性。同时，毛利率持续提升，费用控制良好，推动了净利率的稳步上升。尽管如此，公司仍需关注经销商数量的下降和区域收入的不均衡。分析师团队维持“买入”评级，认为公司具备良好的盈利能力和成长潜力，未来发展前景乐观。

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