20210223-招银国际-中国领先的纯云服务商_2页_540kb

金山云 (KC US) 总结

核心内容

金山云是中国领先的纯云服务商，专注于视频方案的公有云业务。公司具备较强的市场竞争力，2019年在中国IaaS+PaaS市场占有率达5.4%，且收入增长显著，同比增长78%。金山云正逐步减少对金山集团的依赖，优化客户结构，并通过规模效应提升利润率。

主要观点

• 行业增长潜力大
  中国云市场预计将在2019-2024年间以28.3%的复合年增长率增长，市场规模将达到5,633亿元。金山云作为多云部署的受益者，预计将继续享受行业增长红利。

• 客户结构优化
  金山云的关联方收入占比从2017年的34%下降至2020年上半年的12%，表明其在吸引新客户方面取得进展。公司拥有1,150名研发工程师，2019年研发投入占收入的15%，显示出其技术实力和创新能力。

• 利润率持续提升
  由于规模扩大、效率提升和带宽利用率提高，金山云的利润率持续改善。2020年第三季度毛利率达到6.5%，管理层预计2021年将同比增长5个百分点。

• 估值优势明显
  金山云是市场上罕见的纯IaaS提供商，当前市销率（PS）为9.2倍，低于行业平均的7.3倍。而轻资产的SaaS+PaaS公司则平均市销率为30倍。这表明金山云在估值上具有一定的吸引力。

关键信息

财务表现（截至12月31日）

股东结构

股价表现

投资评级

• 招银国际证券对KC US的投资评级： 未评级
• 招银国际证券行业投资评级： 优于大市
• 投资评级定义：
  • 买入：未来12个月潜在涨幅超过15%
  • 持有：未来12个月潜在变幅在-10%至+15%之间
  • 卖出：未来12个月潜在跌幅超过10%
  • 未评级：未给予投资评级

风险与免责声明

• 本报告所提及的投资可能涉及高风险，数据仅供参考，不构成投资建议。
• 分析员声明：观点反映其个人意见，与薪酬无关。
• 披露：招银国际证券或其关联机构曾与发行人有投资银行业务关系。
• 版权声明：本报告为招银国际证券所有，未经授权不得复制、转售或传阅。
• 法规适用：本报告适用于特定地区的投资者，如英国、美国和新加坡，对其他地区投资者可能不适用。

结论

金山云凭借其在视频方案领域的专业能力、客户结构的优化、利润率的提升以及估值优势，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。公司正逐步摆脱对大型关联方的依赖，实现独立发展，未来增长值得期待。然而，投资者仍需谨慎评估市场风险，并考虑自身投资目标和财务状况。