20160819-广发证券-云南旅游-002059.SZ-业绩增速超预期_华侨城战略入股打开成长空间_14页_802kb

云南旅游 (002059.SZ) 详细总结

核心内容概述

云南旅游股份有限公司（股票代码：002059.SZ）在2016年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润分别同比增长20.74%和181.94%。公司通过战略转型和引入华侨城集团，正在推动其业务结构优化和资源整合，提升盈利能力。公司主要业务包括旅游景区、旅游地产、交通运输、园林园艺、酒店板块和旅行社业务。

主要观点

• 业绩表现：2016年上半年公司营收和净利润分别达6.28亿元和3121.86万元，同比增长20.74%和181.94%。其中，第二季度实现营收4.80亿元，净利润4345.84万元，同比增长49.79%和210.34%。
• 盈利提升：公司上半年毛利率和净利率分别达到28.09%和4.97%，同比分别提升0.8个百分点和2.84个百分点。费用率下降4.32个百分点至16.36%。
• 业务结构变化：园林园艺业务成为公司增长的主要驱动力，其营收占比达48.63%，毛利占比达35.91%。景区业务和交通运输业务表现不佳，分别同比下降30.4%和13.5%。
• 景区升级：昆明世博园于2016年8月成功创建为5A级景区，有助于提升游客量和景区收入。公司计划通过“演艺+婚庆”模式，提升景区的盈利能力和吸引力。
• 战略转型：公司通过非公开发行股票引入华侨城集团，募集资金13.48亿元，用于建设演艺、婚庆、生态地产等项目。华侨城的加入将有助于公司实现资源整合，提升其在云南旅游产业中的竞争力。
• 国企改革预期：云南省国资委下属的云旅投、云文投、云城投及世博集团等均拥有大量优质文化旅游资产，公司作为世博集团唯一上市平台，有望通过资源整合获得更多盈利增长机会。
• 投资评级：分析师维持“谨慎增持”评级，认为公司未来三年EPS分别为0.14元、0.19元和0.22元，当前股价低于华侨城定增价格8.81元。

关键信息

业绩增长来源

• 园林园艺业务：贡献权益净利润由2015年同期的1660万元上升至3431万元。
• 旅游地产业务：营收同比增长464%，主要得益于世博生态城-低碳中心项目销售。
• 景区业务：营收同比下降30.4%，但通过5A景区创建和“演艺+婚庆”模式有望扭转局面。

业务板块分析

定增引入华侨城

• 定增对象：深圳华侨城资本投资管理有限公司，发行价格为8.81元/股。
• 募集资金：13.48亿元，用于建设演艺、婚庆、生态城鸣凤邻里地产等项目。
• 股权变化：华侨城将持有公司17.31%的股权，公司实际控制人或变更。

景区客流回暖

• 昆明世博园：2016年上半年游客人数同比增长5.68%，成功创建为5A景区。
• 云南旅游产业：成为战略性、支柱型产业，游客数量逐年稳步上升。

风险提示

• 重大自然灾害风险：可能对景区和旅游地产造成影响。
• 国企改革审批不确定性：可能影响资产注入进度。
• 非公开发行过会风险：影响融资计划的实施。
• 世博新区建设不及预期：可能影响公司未来的增长潜力。

未来展望

• 业务拓展：公司计划通过“旅游+互联网+金融”模式，打造云南省旅游文化专业性投融资平台。
• 资产注入预期：世博集团旗下的优质景区资源有望注入上市公司，提升其整体盈利能力。
• 项目投资：公司拟投资6.96亿元建设“昆明故事”项目，1.56亿元设立婚庆公司，推动多元化发展。

投资建议

• 评级：维持“谨慎增持”评级。
• EPS预测：预计公司2016-2018年EPS分别为0.14元、0.19元和0.22元。
• 股价对比：当前股价低于华侨城定增价格8.81元，具有投资价值。

财务数据概览

结论

云南旅游在2016年上半年实现了业绩的显著增长，主要得益于园林园艺和旅游地产业务的强劲表现。公司通过引入华侨城集团，推动了产业结构调整和转型升级，提升了资源整合能力和市场竞争力。尽管景区和交通运输业务表现不佳，但公司正在积极进行转型，未来有望通过“演艺+婚庆”模式和优质资产注入实现持续增长。分析师维持“谨慎增持”评级，认为公司具备较大的发展潜力和投资价值。