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光大证券2020年半年度业绩：白糖远期供应压力与市场动态分析

核心观点

白糖市场受制于远期供应压力、国内工业库存及进口糖竞争的共同影响，短期价格低位震荡，中期需关注进口利润、天气变化和宏观情绪。

一、巴西原糖市场分析

• 产量： 巴西中南部甘蔗压榨量、入榨量、制糖比同步增长，24/25榨季有望增产，用于生物燃料的甘蔗比例增加。
• 需求： 巴西食糖库存处于合理水平，运输情况相对理想。
• 价格： 原糖价格低位运行，机构观点认为增产步伐已致远期供应过剩预期，与当前价格矛盾不大，未来主要区间震荡为主。

二、全球市场供需动态

• 总供给： 全球糖供需持续盈利，2016-2023年全球库销比及产量消费格局支持价格中枢下移。
• 主要产国： 印度产量波动大，泰国已处出口淡季，欧洲逐步转为进口依赖区。

三、中国市场展望

• 库存消费比： 工业库存同比下降，但仍高企，销售进度缓慢。
• 进口影响： 配额外进口回归盈利区间，进口利润显现，阶段性冲击国内现货价格。
• 需求端： 生产端成本下调，但终端消费软饮料增势强劲，乳制品略有下滑，需求韧性发力价格中心支撑。

四、操作建议

需求不高情况下库存压力倾向多空，期货操作中需注意库存变化，避免趋势错误，关注主要供需节点（压榨、出口、进口）以及政策变动动向。

总结要点：

• 原糖远期供应压力逐步显现，7月中国国内销量创近年最高。
• 活跃交割机制可能导致进口糖话语权提升，对产区价格形成潜在下压。
• 下半年关注出口、进口及国内库销节奏变化。