20240414-光大期货-软商品策略周报_45页_1mb

白糖市场分析报告核心要点总结

一、全球供需格局
（1）主要产糖国产量预期

• 巴西新榨季（24/25）预估甘蔗入榨量4.26-4.45亿吨，产糖量4380万吨，虽较上榨季减少但处于历史高位；国内维持995万吨产量预估。
• 印度呼吁增加出口配额并扩大乙醇生产，市场关注其政策动向；泰国新榨季产量未作调整，消费量占比缩小。
• 欧盟、俄罗斯、澳大利亚等产量波动较小，全球库销比维持在较高水平（26-34%）。

二、国内市场关键因素
（1）原糖下行压力

• 巴西开榨预期叠加印度可能增出口，关注巴西甘蔗入榨进度及天气、运输等变量。
• 国内进口利润仍处高位，配额内、外糖进口成本差异扩大，需警惕进口糖冲击。
  （2）国内供需
• 销糖节奏分化：国内销糖旺季较往年提前，广西23/24年度累计销量约占60%；工业库存偏低（低于消费量20%）。
• 内需端支撑：软饮料、乳制品增速强劲（1-12月增速41%、31%），但消费增长或偏倚终端消费阶段。

三、期现市场表现
（1）期现价差收敛，基差隐含短空情绪；近远月价差变化反映盘面交易热络。
（2）国内白糖期货主力合约走势弱于现货，需关注加工利润、长三角地区库存变动。

四、重要风险点提示
（1）汇率波动影响出口竞争力。
（2）乙醇配额政策调整可能影响巴西出口节奏。
（3）食糖第四季度传统进口窗口可能形成新供应增量。

五、研判结论

• 短期维持区间震荡偏弱观点，核心关注（1）巴西压榨进度数据释放；（2）国内备货节奏；（3）印度出口政策落地情况。
• 中长期看，国内消费结构优化及库存偏低或托底价格，生产端波动仍是核心驱动，建议多单暂观望，关注政策面转向信号。