月度策略及金股组合：坚定看多-20180731-东吴证券-17页-1mb

报告摘要

坚定看多：A股市场投资分析总结

核心内容

本文从宏观分析、策略分析和十大金股推荐三个方面，对当前A股市场进行了全面评估，认为A股市场已具备长期慢牛的基础，并对部分行业龙头给出了明确的投资建议。

主要观点

宏观分析

经济下行压力持续：二季度GDP增速温和放缓，外需受贸易战影响，投资受紧信用冲击，消费增速趋缓，整体经济面临下行压力。
政策调整信号明显：随着去杠杆进入稳杠杆阶段，央行通过定向降准、放宽表内信贷等方式缓解信用冲击，但货币政策仍以“紧信用+稳货币”为主。
通胀压力有限：PPI虽超预期上行，但缺乏下游需求支撑，预计下半年将回落，对债市影响不大。
流动性逐步改善：央行政策信号释放宽松预期，流动性边际改善，市场估值和资金面有望配合。

策略分析

A股具备长期慢牛基础：后工业化阶段，产业升级和消费升级迎来拐点，叠加估值、流动性、资金面的改善，A股进入长期慢牛周期。
估值体系将发生改变：牛短熊长的市场规律将被打破，以优质赛道为主的头部公司将享有更高估值溢价。
增量资金支持：房地产长周期见顶，居民资产配置转向权益，养老金入市、海外资金流入将为A股提供资金支撑。

关键信息

本月十大金股推荐

代码	简称	行业	18EPS	19EPS	18PE	19PE
300059.SZ	东方财富	非银金融	0.34	0.54	39	25
601398.SH	工商银行	银行	0.84	0.89	7	6
000860.SZ	顺鑫农业	食品饮料	0.96	1.23	47	37
002078.SZ	太阳纸业	轻工制造	1.05	1.26	9	8
300450.SZ	先导智能	机械设备	1.16	1.73	26	17
600760.SH	中航沈飞	航天军工	0.61	0.79	62	48
600803.SH	新奥股份	石油化工	1.22	1.62	10	8
002027.SZ	分众传媒	传媒	0.47	0.55	23	20
600588.SH	用友网络	计算机	0.34	0.54	76	48
002138.SZ	顺络电子	电子	0.62	0.83	29	22

金股分析概要

东方财富
- 投资建议：证券业务成为核心利润来源，流量与成本优势明显，具备成为科技券商龙头潜力。
- 关键假设：证券市场企稳回升，海量客户流量价值逐步变现。
- 有别于大众的认识：公司是低端白酒赛道龙头，享受估值溢价。
- 股价催化剂：公司经纪业务市占率提升，两融业务市占率提升。
- 风险提示：证券行业监管趋严，交投活跃度下降。
工商银行
- 投资建议：核心盈利能力突出，资产质量持续好转，现金流优于利润。
- 关键假设：核心盈利能力领先同业，受监管调整压力较小。
- 有别于大众的认识：公司是唯一完整上市军机主机厂，资产质地更优。
- 股价催化剂：估值处于底部，预收增长体现需求旺盛。
- 风险提示：宏观经济下滑，金融监管力度超预期。
顺鑫农业
- 投资建议：白酒业务稳定增长，地产板块财务压力缓解，估值有望回归。
- 关键假设：白酒收入增长可持续，地产财务费用降低。
- 有别于大众的认识：公司是低端白酒赛道龙头，享受估值溢价。
- 股价催化剂：外废持续紧缩，公司估值处于底部。
- 风险提示：低端酒全国竞争加剧，原材料价格大幅上涨。
太阳纸业
- 投资建议：海外布局解决原料短缺，产能持续释放，盈利可期。
- 关键假设：20万吨轻烃项目三季度投产，煤气化技术取得突破。
- 有别于大众的认识：原料短缺将成为行业常态，公司具备成本优势。
- 股价催化剂：外废进口减少，公司估值处于底部。
- 风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求波动超预期。
先导智能
- 投资建议：业绩预增，整线设备订单落地，锂电设备需求旺盛。
- 关键假设：收入增速分别为74%、58%、40%，毛利率稳定。
- 有别于大众的认识：公司是国际领先的整线设备商，具备技术优势。
- 股价催化剂：CATL、松下、LG等电芯龙头新建锂电产线。
- 风险提示：新能源车销量低于预期，下游扩产情况不达预期。
中航沈飞
- 投资建议：主营歼击机生产，处于快速列装期，现金流优于利润。
- 关键假设：产品处于快速列装期，唯一完整上市军机主机厂。
- 有别于大众的认识：公司是唯一真正实现核心军品资产上市的公司。
- 股价催化剂：军工总装上市公司中第一家发布股权激励计划。
- 风险提示：歼击机交付进度不及预期，新型号研制进度不及预期。
新奥股份
- 投资建议：依托天然气和煤基清洁能源业务，业绩支撑强劲。
- 关键假设：20万吨轻烃项目三季度投产，煤气化技术取得突破。
- 有别于大众的认识：加氢气化技术对西北煤炭利用具有战略意义。
- 股价催化剂：煤气化技术取得进展，油价调整完毕。
- 风险提示：大宗商品价格下跌，Santos进一步计提减值损失。
分众传媒
- 投资建议：阿里入股带来流量和智能营销协同效应，业绩有望高增长。
- 关键假设：宏观经济不明显下行，腾讯不进入该行业。
- 有别于大众的认识：阿里模式与分众模式互补，提升广告转化率。
- 股价催化剂：中报业绩高增长。
- 风险提示：广告主缩减预算，竞争格局恶化。
用友网络
- 投资建议：云业务增速持续攀升，入选工业互联网平台，带来收入增量。
- 关键假设：企业上云加速，工业互联网政策加快落地。
- 有别于大众的认识：公司是综合性云平台龙头，享受估值溢价。
- 股价催化剂：入选工业互联网平台，云业务市占率提升。
- 风险提示：企业上云缓慢，工业互联网落地不及预期。
顺络电子
- 投资建议：电感主业景气改善，汽车电子、无线充电等业务加速发展。
- 关键假设：片式电感景气持续，陶瓷后盖渗透率提升，无线充电成为标配。
- 有别于大众的认识：公司技术优势显著，营销策略调整带来业绩增量。
- 股价催化剂：电感供给紧张，无线充电行业快速增长。
- 风险提示：电感单价下滑，陶瓷后盖渗透不及预期。