20211103-弘业期货-棉花研报_多空博弈_棉价剑指何方__18页_1mb

弘业期货股份有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年11月全球及主要产棉国的棉花供需情况，以及国内棉花市场抛储、下游需求和价格走势，旨在探讨当前棉价走势及未来展望。

主要观点

• 全球供需偏空：全球棉花供需调整偏空，库消比上升，期末库存同比下降，显示供需紧张。
• 美国棉花：美农调减产量预估，但新棉生长良好，上市进度加快，中国采购强劲，美棉出口表现强劲。
• 印度棉花：产量调减，CCI库存见底，棉价持续上涨，美印价差缩小。
• 巴基斯坦棉花：产量上调，恢复至正常年份水平，上市量接近峰值，价格高企。
• 中国棉花：消费量预估调减，新棉上市偏慢，价格大幅攀升，但进口量同比增加。
• 抛储与库存：抛储成交降温，商业库存下降，内外价差扩大，进口同比大降。
• 下游需求：终端消费触底回升，出口增长，但棉纺PMI下降，开工负荷不及同期。
• 纺纱利润：纺纱利润收窄，内外价差扩大，价格向下传导困难。
• 市场展望：预计郑棉将高位震荡，市场看涨情绪浓厚，但产量减幅仍有疑虑，棉价受供需博弈支撑。

关键信息

一、全球棉花供需调整偏空

• 10月美农报告调增全球棉花产量预估69万包，调减消费量预估74万包，期末库存环比上升45万包。
• 全球库消比为 $70.61%$，环比上升0.79个百分点，为近三个年度最低。
• 期末库存同比下降317万包，显示全球供需偏紧。

二、主要产棉国供需概况

（一）美国

• 美农调减美棉产量预估51万包，期末库存及库消比环比下降。
• 吐絮率 $94%$，优良率 $62%$，收割率 $45%$，均优于上一年度同期。
• 累计检验量58.59万吨，占预估产量的 $15.24%$。
• 中国采购强劲，2021/2022年度美棉签约量达46.3万吨，占年度总签约量的 $58.0%$。

（二）印度

• 产量调减50万包，期末库存下降139万包，库消比下降4.16个百分点。
• CCI库存见底，挂牌销售基准价涨幅超3000卢比/坎地。
• S-6现货价格创近年新高，美印价差回落至14美分/磅左右。

（三）巴基斯坦

• 产量上调至650万包，恢复至正常年份水平。
• 新棉上市量接近峰值，日均上市量达85,000包，籽棉价格坚挺。
• 2021/2022年度新棉上市量累计达80.7万吨，同比增 $93.7%$。

（四）中国

• 消费量预估调减100万包，进口量预估调增50万包，库消比上升5.88个百分点。
• 新棉采摘进度为 $71.9%$，交售率为 $81.4%$，加工率为 $41.3%$。
• 籽棉收购价较去年同期上涨 $40% - 50%$，价格高企。

三、抛储成交降温，下游需求一般

（一）抛储成交回落，商业库存下降

• 9月底10月初，抛储措施频出，保障用棉企业需求。
• 10月下旬以来，抛储成交率维持在 $30% -40%$ 之间，加价幅度回落。
• 商业库存同比下降43万吨，工业库存同比增加26万吨。

（二）下游需求一般

• 纺织品服装终端消费环比上升 $18.1%$，但同比小幅回落。
• 9月份纺织品服装出口同比增长 $2.66%$，恢复增长。
• 棉纺PMI为41.7，创2015年以来同期新低，新订单和生产量指数均为近年最低。
• 纱厂和布厂开工负荷偏低，库存水平上升。

（三）纺纱利润收窄，内外价差扩大

• 328棉花价格上涨 $16.8%$，纱线价格上涨 $13.8%$，纺纱利润下降。
• 10月份中国纱线价格指数与进口纱线价格指数价差扩大至1015元/吨。
• 下游对高价纱接受程度有限，价格向下传导困难。

四、展望

• 美棉加工检验进度偏慢，库消比处于低位，出口强劲，支撑美棉价格。
• 印度棉花产量有减产预期，棉价持续走高。
• 国内新棉采摘进度超 $70%$，加工进度加快，但收购价格仍震荡不稳。
• 抛储加量导致成交降温，内外价差扩大，进口利润打开。
• 市场看涨情绪浓厚，但产量减幅仍有疑虑，棉价受供需博弈支撑。
• 预计郑棉近期将高位震荡，价格走势仍需关注供需变化和政策调控。

图表目录

• 图1：全球棉花供需月度预测情况
• 图2：美棉生长优良率走势
• 图3：美棉吐絮情况
• 图4：美棉收割率
• 图5：美国新棉累计检验量
• 图6：美棉周度签约出口情况
• 图7：中国签约美棉情况（周度）
• 图8：印度S-6现货价格走势
• 图9：美印价差走势
• 图10：巴基斯坦棉花供需情况
• 图11：近年籽棉收购价格走势
• 图12：储备棉抛储成交情况
• 图13：棉花商业库存同比下降
• 图14：国内外棉花价差走势
• 图15：棉花月度进口情况
• 图16：纺织品服装终端消费情况
• 图17：纺织品服装出口情况（月度）
• 图18：纺织品服装出口情况（累计）
• 图19：棉纺PMI走势
• 图20：纱厂和布厂开工负荷以及库存情况
• 图21：纺纱理论利润

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