20181209-天风证券-医药生物行业研究周报_载入史册_的带量采购落地_医药配置_何去何从__12页_1mb

医药生物行业周总结

核心内容

本周医药生物行业整体表现弱于大盘，跌幅为 2.16%，而上证综指、中小板、创业板分别上涨 0.68%、0.80% 和 0.87%。医药生物板块的估值为 27.24倍，对全部A股的溢价率为 137.06%。各子行业表现不一，其中 化学制药 跌幅最大，为 4.65%，而 医疗服务 涨幅最大，为 1.25%。

主要观点

• 带量采购影响：4+7城市带量采购政策对医药板块造成短期压制，尤其是药品板块。31个品种中，25个中标，中标企业包括华海药业、京新药业、中国生物制药等，跨国药企仅阿斯利康和百时美施贵宝中标。部分产品降价幅度高达 90%，整体平均降价幅度为 52%，6个产品流标。
• 仿制药挑战与机遇：带量采购促使仿制药价格中枢下移，仿制药企业面临盈利压力，但同时简化了销售模式，降低了销售费用和回款周期。未来具有产品梯队和规模化优势的企业将更具竞争力。
• 创新药发展趋势：随着医保谈判常态化和政策支持，创新药将获得更大市场空间，相关企业如恒瑞医药、中国生物制药、药明康德、泰格医药、凯莱英等将受益。
• 医疗器械与医疗服务配置建议：在价格中枢下行压力下，建议关注政策免疫性强的医疗器械（如迈瑞医疗）和医疗服务（如爱尔眼科、美年健康）板块。
• OTC与刚性用药：品牌OTC企业具备估值溢价，而刚性用药如生长激素、胰岛素等，因临床疗效确切，降价幅度相对较低，具有长期投资价值。

关键信息

• 行业表现：医药生物板块整体下跌，与上证综指、中小板、创业板相比分别弱 2.85pp、2.97pp 和 3.04pp。
• 估值情况：医药生物板块估值为 27.24倍，高于全部A股的 11.49倍。
• 子行业估值：化药 27.85倍，中药 19.19倍，生物制品 41.96倍，医疗器械 45.34倍，医疗服务 71.29倍。
• 重点公司：
  • 迈瑞医疗：被列为12月月度金股，受益于分级诊疗和进口替代，具有全球视野，研发投入高，建议关注。
  • 恒瑞医药：创新药龙头，关注其临床试验进展。
  • 健康元：新增为稳健组合，关注其吸入制剂布局。
  • 华兰生物：新增为稳健组合，关注其血制品业务。
• 政策动态：
  • 4+7带量采购：预计向全国推广，影响仿制药价格。
  • 分级诊疗推进：政府加大投入，加速行业整合。
  • 医保局成立：强化医保控费，规范行业。
  • 疫苗管理法征求意见稿：规范行业，推动发展。
  • HIV检测产品通过WHO预认证：万孚生物获得认可。
• 行业热点：
  • CAR-T疗法：有助于非霍奇金氏淋巴瘤的长期缓解。
  • Klotho蛋白：可能用于肌肉再生。
  • 低剂量阿司匹林：或能抵御多发性硬化症。
  • 阿奇霉素：可能用于抗衰老治疗。
  • FDA批准：海沃比医疗的脑血管动脉瘤栓塞弹簧圈，国内首个获批。

风险提示

• 市场震荡风险
• 研发进展不及预期
• 外延整合不及预期
• 个别公司业绩不达预期
• 生产经营质量规范性风险

稳健组合

• 安图生物
• 恒瑞医药
• 济川药业
• 金域医学
• 健康元（新增）
• 华兰生物（新增）
• 开立医疗
• 乐普医疗
• 迈克生物
• 美年健康
• 迈瑞医疗
• 片仔癀
• 上海医药
• 万孚生物
• 长春高新

下周行业观点预判

• 短期：带量采购对药品板块形成压制。
• 长期：仿制药盈利空间缩小，推动企业向创新药转型。
• 配置建议：
  • 关注政策免疫性强的医疗器械和医疗服务。
  • 选择基本面优秀、存在错杀机会的标的。
  • 紧跟业绩，关注四季度业绩表现。
  • 细分板块建议关注医疗器械、医疗服务、创新药、疫苗、血制品、连锁药店、刚性用药、品牌OTC、医药流通等。

一周行业热点资讯

• 7+4带量采购结果：最大降价超 90%，原研药仅2家中标。
• 特酚伪麻片停用：存在心脏毒性不良反应，国家药监局决定停用。
• 卫生技术评估用于医保准入：国家卫健委与医保局达成共识，加强评估。
• 葛兰素史克收购Tesaro：总价 51亿美元，目标为癌症药物。
• 芬太尼管控：推动医疗器械发展，尤其关注阿片类药物替代产品。
• 医养结合纳入医保：激励村医参与服务，扩大市场。
• 原料药反垄断执法：打击垄断涨价，维护市场公平。
• 丹诺医药新药获批：TNP-2198进入临床，显示研发进展。
• 海沃比医疗获FDA批准：国内首个神经栓塞器械。
• 张锋基因编辑疗法：EDIT-101获批开展人体临床试验。
• 默沙东HIV药物获批：Delstrigo和Pifeltro获欧盟批准。
• 癌症药物治疗HPV感染：伏立诺他、贝利司他等药物可能用于治疗。
• 白血病治疗新发现：GM-CSF可能影响造血干细胞移植效果。
• Klotho蛋白研究：可能用于肌肉再生。
• 脑部刺激改善抑郁：OFC区域刺激有助于改善抑郁症。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：
  • 买入：预期股价相对收益 20%以上
  • 增持：预期股价相对收益 10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益 -10%至10%
  • 卖出：预期股价相对收益 -10%以下

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