20181103-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_煤价高位震荡_提前布局优质标的_19页_1mb

报告摘要

煤炭行业周报总结（2018-11-03）

核心内容概述

2018年11月3日发布的煤炭产业链跟踪周报指出，当前煤价处于高位震荡状态，市场预期与实际价格存在较大背离。尽管短期内动力煤价格有所回调，但属于季节性波动，预计随着冬储需求的增加，煤价将有望开启上涨趋势。投资策略上，分析师建议提前布局优质标的，尤其是低估值白马股和山西资产注入类公司。

主要观点

煤价走势：动力煤价格受环保和安全检查影响曾一度上行，但近期出现松动，预计随矿井复产将反转下行。港口煤价受建材化工需求回升止跌上扬，但大秦线调入恢复正常，港口库存激增表明下游采购疲软，短期内仍以看跌为主。
冶金煤产业链：期货价格全面回落，但双焦现货价格延续走强。焦企利润高企，采购需求旺盛，炼焦煤供应短缺持续，支撑煤价走强。
投资策略：宏观政策加码，政策底已现。股价与基本面存在较大背离，目前防守到位。核心标的如陕煤、神华等股息率已达5%以上，配置价值凸显。建议提前布局，重点关注低估值白马股及山西资产注入类公司。
风险提示：包括贸易战恶化、治超不及预期、进口大幅上升、国改进程低于预期等。

关键信息

行业数据概览

指标	数值	占比%
股票家数（只）	38	1.1
总市值（亿元）	8128	1.8
流通市值（亿元）	7549	2.0

板块走势

中信煤炭指数：本周下跌0.9%，沪深300上涨3.7%，相对收益为-4.5个PCT。
行业指数相对表现：本周下跌0.9%，年初以来下跌19.3%，沪深300同期下跌18.4%，相对收益-1.0个PCT。

子行业表现

动力煤指数：下跌1.6%
无烟煤指数：上涨0.9%
焦煤指数：上涨0.8%
焦炭指数：下跌0.5%

个股表现

涨幅居前：金能科技（4%）、阳泉煤业（3%）、开滦股份（3%）、恒源煤电（2%）、盘江股份（2%）
跌幅居前：*ST安泰(-14%)、兖州煤业(-7%)、平庄能源(-6%)、陕西黑猫(-5%)、云煤能源(-4%)

估值情况

煤炭板块最新PB为1.14，环比下降0.04。
重点推荐公司包括：陕西煤业、中国神华、淮北矿业、山煤国际、阳泉煤业、潞安环能、山西焦化、西山煤电。

价格链条

螺纹钢：本周价格4050元/吨，跌4.0%
焦炭：本周价格2328.5元/吨，跌5.0%
焦煤：本周价格1362.5元/吨，跌3.9%
港口焦煤：天津港一级焦平仓价2750元/吨，涨2.0%；天津港二级焦平仓价2550元/吨，持平。
国际焦煤：澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港到岸价220美元/吨，折算后1540元/吨，涨0.7%

库存情况

钢材库存：主要城市钢材库存合计939万吨，下降4.3%
港口焦煤库存：北方四港焦煤库存165万吨，下降13.8%
电厂库存：六大发电集团库存1696万吨，上升8.1%，库存天数为34.1天，上升3.6天

损益链条

螺纹钢盈利：吨钢盈利1024元，上升1.6%
焦炭盈利：吨焦盈利483元，上升1.6%
焦煤盈利：主焦煤损益228元/吨，上升7元/吨；肥煤损益225元/吨，上升7元/吨；1/3焦煤损益159元/吨，上升11元/吨
喷吹煤盈利：山西阳泉喷吹煤车板价1095元/吨，持平；潞安喷吹煤盈利111元/吨，上升14元/吨
水泥盈利：华北石家庄42.5级袋装普通水泥报460元/吨，持平；水泥盈利108元/吨，上升1.1%
动力煤盈利：大同南郊动力煤Q5500盈利130元/吨，下降6元/吨；秦皇岛山西优混Q5500盈利126元/吨，下降8元/吨

投资策略建议

短期策略：宏观政策加力，政策底已现。当前股价反映的煤价与现货存在较大背离，悲观预期下股票已防守到位。
长期策略：建议提前布局，关注低估值白马股及山西资产注入类公司，因其具备较强的盈利能力和行业地位。

风险提示

外部风险：贸易战恶化、治超不及预期、进口大幅上升
内部风险：国改进程低于预期

图表与数据来源

图1：煤炭板块2018年相对走势
图2：子行业指数走势回顾
图3：煤炭个股周涨跌幅
图4：煤炭板块PB走势
图5：一级行业指数涨跌幅
图6：螺纹钢期货主力合约价格走势
图7：焦炭、焦煤主力合约价格走势
图8：上海钢材价格走势
图9：冶金焦价格走势
图10：京唐港国内焦煤价格走势
图11：京唐港国际焦煤价格走势
图12：山西焦煤车板价格走势
图13：国际炼焦煤价格走势
图14：国内喷吹煤价格走势
图15：澳洲喷吹煤价格走势
图16：重点钢厂日均粗钢产量
图17：预估全国日均粗钢产量
图18：主要城市钢材库存量
图19：样本钢厂及焦厂炼焦煤库存
图20：北方四港炼焦煤库存
图21：国内大中型钢厂喷吹煤库存可用天数
图22：华北地区螺纹钢盈利状况
图23：山西焦炭盈利状况
图24：炼焦煤盈利状况
图25：喷吹煤和无烟煤盈利状况
图26：尿素损益测算
图27：动力煤期货合约价格走势
图28：环渤海动力煤（Q5500）价格指数走势
图29：秦皇岛港动力煤现货价格走势
图30：广州港动力煤现货价格走势
图31：产地动力煤价格走势
图32：国际动力煤价格走势
图33：BDI和BPI指数走势
图34：沿海煤炭海运费走势
图35：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
图36：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
图37：秦皇岛港煤炭库存
图38：广州港煤炭库存
图39：北方四港煤炭库存总和
图40：长江口煤炭库存总和
图41：六大发电集团煤炭库存
图42：六大发电集团煤炭库存同比
图43：六大发电集团煤炭日耗同比
图44：大同地区动力煤吨煤净利测算
图45：秦皇岛港山西优混吨煤净利测算
图46：河北电力企业盈利测算
图47：水泥行业盈利测算

数据来源

公司数据、贝格数据、招商证券、wind

分析师信息

卢平：招商证券煤炭研究小组组长，经济学博士，五年会计经验，十二年证券从业经验
刘晓飞：研究助理，南开大学金融学硕士，2015年7月加入招商证券
王西典：研究助理，上海交通大学工学硕士，2017年2月加入招商证券

荣誉与奖项

招商煤炭研究小组荣获2007~2015年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师；2010~2015年度煤炭开采行业最佳分析师“金牛奖”；2008~2015年度煤炭开采行业最佳分析师“水晶球奖”

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数