20220812-西南证券-普莱柯-603566.SH-2022半年报点评_Q2业绩环比改善_持续研发前景向好_5页_1mb

Q2业绩环比改善，持续研发前景向好

核心内容总结

业绩表现

• 2022年H1：公司实现营业收入5.1亿元，同比减少11.5%；归母净利润0.8亿元，同比减少50.9%；扣非后归母净利润0.7亿元，同比减少50.7%。
• Q2业绩：公司实现营收2.7亿元，同比减少1.2%；归母净利润0.4亿元，同比减少44.3%。尽管同比下滑，但Q2净利润较Q1明显改善。

业绩下滑原因

• 营收减少：主要受下游养殖行情低迷影响，猪用疫苗、禽用疫苗及化药销售额下滑。
  • 猪用疫苗收入1.8亿元，同比减少9.8%。
  • 禽用疫苗及抗体收入1.8亿元，同比减少8.7%。
  • 化药收入1.4亿元，同比减少20.4%。
• 成本与费用上升：销售费用增加以加大养殖客户开发力度；部分生产线因新版GMP改造停工，导致管理费用提升。

市场前景

• 养殖集中度提升：受环保政策和非瘟影响，生猪养殖集中度持续上升，规模化养殖场更注重防疫，推动动保产品需求增长。
• 行业成本下降：随着能繁母猪结构调整，优质品种占比提高，仔猪成本有效控制，行业完全成本中枢逐步恢复至非瘟前水平。
• 生猪价格回暖：当前生猪价格约为21.5元/公斤，未来预期向好，带动动保需求提升。
• 兽药行业集中度提升：新版GMP认证提高行业准入门槛，推动行业整合，公司产品矩阵丰富，具备竞争优势。

研发进展

• 非洲猪瘟疫苗：公司持续推进与中国农业科学院兰州兽医研究所合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗研究，按计划完善实验研究，争取早日提交应急评价申请。
• 研发投入：2022年研发投入为2355.8万元，占营收比例4.6%。

主要观点

• 公司Q2业绩环比改善，表明其经营状况有所好转。
• 尽管H1整体业绩下滑，但随着养殖业复苏及动保产品需求增长，公司未来盈利有望回升。
• 公司产品布局覆盖猪用疫苗、禽用疫苗及抗体、化药等多个领域，具备一定的市场竞争力。
• 非洲猪瘟疫苗研发进展顺利，未来若市场化将提升公司成长性。

关键信息

盈利预测

业务增长预测

毛利率与增速

投资建议

• 维持“持有”评级，预计公司未来盈利能力将逐步恢复。
• 非瘟疫苗若顺利市场化，将带来显著增长机会。

风险提示

• 下游养殖业出现疫情；
• 产品销售情况不及预期；
• 研发进度不及预期。

财务指标分析

估值指标

投资评级说明

• 公司评级：持有（未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间）
• 行业评级：跟随大市（未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间）

数据来源

• Wind，西南证券

分析师信息

• 分析师：徐卿
• 执业证号：S1250518120001
• 电话：021-68415832
• 邮箱：xuq@swsc.com.cn
• 联系人：刘佳宜
• 电话：021-68415832
• 邮箱：liujy@swsc.com.cn

公司简介

公司主要产品包括猪圆环系列疫苗、猪伪狂系列疫苗、高致病性禽流感疫苗、恩诺沙星溶液、延胡索酸泰妙菌素、注射用头孢噻呋及中兽药等。2018年与中牧股份、中信农业共同设立中普生物，拥有口蹄疫疫苗生产资质。

附注

本报告仅供专业投资者使用，不构成投资建议，不承担法律责任。