20180108-中投证券-家申行业周报_格力17年业绩有望超预期_继续关注行业龙头_14页_1mb

家电行业周报（2018年1月8日）总结

核心内容

2018年1月上旬，家电行业整体表现强劲，申万家电指数上涨4.60%，在大盘上涨背景下，板块涨幅明显。格力电器作为行业龙头，表现尤为突出，涨幅达9.57%，其董事长董明珠在正和岛新年论坛中公布的2017年营收1500亿元、净利率15%的数据，超出市场预期，对板块形成带动效应。当前家电行业整体PE（TTM）为22.9倍，处于合理范围，板块具备较好的投资价值。

主要观点

1. 格力电器表现突出

   • 2017年营业总收入有望达到1500亿元，净利润率15%，全年业绩有望超预期。
   • 2017年Q4营收和净利润同比分别增长44%和65%，预计带动全年业绩增长。
   • 公司在新能源汽车、储能、电池制造装备等领域布局，有望成为新的增长点。
   • 当前估值对应2017-18年15.2和13.5倍PE，投资吸引力较大。

2. 美的集团多元化布局持续推进

   • 空调业务T+3模式持续推进，渠道效率提升，未来表现可期。
   • 冰洗业务增长稳定，行业集中度有望提升。
   • 库卡机器人业务增长确定性强，预计2020年收入达40-45亿欧元，净利率目标为7.5%。
   • 当前估值对应2017-18年21.4和18.9倍PE，投资价值突出。

3. 老板电器受益于市场份额提升与行业空间扩大

   • 厨电市场高端化趋势明显，公司市占率稳步提升，预计2017-18年净利润分别为16.1亿和21.0亿元。
   • 新品如洗碗机、净水器等销量超预期，带动业绩增长。
   • 当前估值对应2017-18年22.6和17.3倍PE，投资价值较高。

4. 行业数据与趋势

   • 冰洗行业11月数据：冰箱销量同比+0.0%，洗衣机销量同比+9.7%，其中洗衣机内销增长显著。
   • 冰洗行业未来在消费升级和更新潮的驱动下仍有较强增长动力。

5. 其他重点公司表现

   • 小天鹅A内销增长强劲，电商渠道表现突出，但Q4受双十一备货影响，存货增长显著。
   • 海信电器通过收购东芝黑电业务，拓展海外市场，品牌授权有助于高端产品推广。
   • TCL集团华星光电成为核心业务，预计2021年将成为全球第四大面板厂商。
   • 三花智控汽零业务增长显著，特斯拉供货为业绩提供支撑。
   • 华帝股份市占率稳步上升，均价提升有助于盈利能力提升。
   • 万和电气受益于均价提升和成本转嫁，盈利能力有望改善。
   • 浙江美大作为集成灶行业龙头，市场空间广阔，增长潜力大。
   • 九阳股份通过股份回购增强投资者信心，基本面稳健。
   • 苏泊尔为炊具行业龙头，受益于SEB集团资源，市占率持续上升。
   • 莱克电气受汇率波动影响，Q3业绩增长不及预期，但品牌力和新品类拓展有望改善未来业绩。

本周重点推荐个股

• 格力电器：Q4经营有望超出预期，全年业绩有望超预期；投资评级为强烈推荐。
• 美的集团：多元化布局持续推进，行业龙头地位稳固；投资评级为强烈推荐。
• 老板电器：受益于市场份额不断提升及行业空间扩大；投资评级为强烈推荐。

风险提示

• 原材料价格上升风险
• 行业竞争加剧
• 汇率波动风险
• 市场风险
• 并购整合风险
• 成本转嫁不及预期
• 需求不及预期

行业评级

• 看好：家电行业指数表现优于沪深300指数5%以上。

投资建议

• 家电行业整体基本面稳健，估值合理，具备较好投资价值。
• 龙头企业如格力电器、美的集团、老板电器等成长性好，估值较低，是较好的投资选择。
• 在行业更新潮和消费升级的推动下，冰洗行业未来仍有较强增长动力。

作者信息

• 李超：中投证券财富研究部分析师，负责家电行业研究。
• 孙佳骏：中投证券财富研究部分析师，从事家电行业研究。

免责条款

• 本报告基于公开信息，不构成投资建议，投资者需独立决策。
• 报告内容可能随时更改，不承诺通知。
• 报告仅限于公司客户及授权渠道使用，非授权渠道不得转载。

行业表现

• 上周家电板块涨幅较好，受格力电器带动。
• 行业整体PE处于合理范围，估值吸引力强。

重点公司数据