20210228-新时代证券-中顺洁柔-002511.SZ-2020年度业绩快报点评_业绩符合预期_低价木浆成本促进盈利增长_4页_460kb

业绩符合预期，低价木浆成本促进盈利增长总结

核心内容

公司于2020年度公布了业绩快报，显示其全年营收和净利润均实现显著增长，业绩表现符合市场预期。2020年公司营收达78.50亿元，同比增长18.31%，归母净利润为9.05亿元，同比增长49.82%。其中，第四季度营收22.95亿元，同比增长26.43%，归母净利润2.33亿元，同比增长40.32%。分季度来看，公司归母净利润分别为1.83亿元（+48.67%）、2.69亿元（+77.74%）、2.19亿元（+34.41%）、2.33亿元（+40.32%），整体业绩持续改善。

主要观点

• 低成本原材料储备：公司通过前期低价木浆原材料的储备，有效抵御了上游原材料价格波动的风险，降低了生产成本，从而推动了盈利能力的提升。
• 营销能力与销售恢复：公司营销能力突出，线上线下销售渠道恢复良好，为收入增长提供了重要支撑。
• 产品结构优化与市场适应：公司迅速响应新消费趋势，推出口罩、酒精消毒湿巾、消毒洗手液、漱口水等卫生护理产品，以及洗脸巾、厨房用纸、婴儿用纸等高端产品，优化产品结构，提升高端产品占比，为公司带来新的盈利增长点。
• 产能扩张与渠道建设：公司持续扩大产能，截至2020年末，生活用纸总产能已超过80万吨/年。同时，公司不断巩固六大销售渠道（GT、KA、AFH、EC、RC、SC），推动新零售、母婴等渠道的红利释放，增强市场竞争力。
• 财务表现稳健：公司总资产从2018年的5146亿元增长至2020年的7421亿元，主要由货币资金、应收账款、存货和在建工程增加驱动。公司资产负债率下降，财务状况良好。

关键信息

财务预测与估值

预计2020-2022年公司归母净利润分别为9.05亿元、11.40亿元、13.35亿元，EPS分别为0.69元、0.87元、1.02元，对应PE分别为30.9倍、24.5倍、21.0倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 原材料价格暴涨
• 新品销售与产能投放不及预期

投资评级说明

• 强烈推荐：未来6-12个月，预计公司股价相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 推荐：预计股价涨幅介于5%-20%。
• 中性：预计股价变动幅度介于-5%至5%。
• 回避：预计股价跌幅在5%以上。

分析师信息

• 赵汐雯：加拿大圣玛丽大学金融学硕士，自2015年起从事行业研究工作，曾任职于民生证券研究院、方正证券研究所，2020年加入新时代证券研究所，专注于轻工制造和家电领域研究。

总结

公司2020年业绩表现良好，营收与净利润均实现大幅增长，主要得益于低成本原材料储备、营销能力提升、产品结构优化及产能扩张。公司未来有望通过多元化品类布局和全渠道建设进一步巩固市场地位，提升盈利能力和增长潜力。分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司具备较强的盈利弹性和增长空间。