深度报告-20201106-安信证券-医药2020三季报总结_Q3业绩持续环比改善_疫情影响逐步消退_43页_1mb

医药2020三季报总结

核心内容

2020年第三季度，医药行业在疫情逐步消退的背景下，业绩持续环比改善，板块估值及基金持仓处于中高位。整体来看，医药行业营收同比增长11.67%，归母净利润同比增长50.49%，扣非净利润同比增长46.09%。行业估值（PE TTM）达63.14倍，基金持仓比重为9.12%，较第二季度有所下降，但仍处于较高水平。

主要观点

• 业绩恢复：疫情对医药行业的影响逐步减弱，终端诊疗量恢复，被抑制的医疗需求释放，带动行业营收和利润增长。
• 估值与持仓：医药行业估值处于历史中高位，基金持仓比重波动在7%-13%之间，20Q3为9.12%，行业吸引力依然较强。
• 板块分化：不同细分板块表现不一，生物制品、医疗服务和零售药房等板块增长显著，而化学原料药受非经营性因素影响，增长放缓。

关键信息

化学制剂

• 20Q3营收同比增长3.01%，归母净利润同比增长18.24%，扣非净利润同比增长15.46%。
• 疫情影响逐步消退，医院门诊量和住院量恢复，推动销售复苏。
• 销售费用率同比下降2.13pct，管理与研发费用率略有下降。

化学原料药

• 20Q3营收同比增长4.67%，归母净利润同比增长3.11%，扣非净利润同比下降5.50%。
• 受汇兑损益、客户采购节奏变化、环比高基数等因素影响，业绩增长放缓。
• 管理与研发费用率略有下降，销售费用率同比下降1.72pct。

生物制品

• 20Q3营收同比增长24.99%，归母净利润同比增长59.51%，扣非净利润同比增长59.37%。
• 疫情稳定后，疫苗接种恢复，带动疫苗销量反弹；医院诊疗量回升，可选医疗需求恢复。
• 业绩环比持续改善，毛利率和销售费用率有所下降。

医疗服务

• 20Q3营收同比增长35.45%，归母净利润同比增长57.79%，扣非净利润同比增长51.85%。
• CXO（合同研究组织）业务增长显著，收入和净利润均实现高增长。
• 诊疗需求复苏带动专科医疗业务增长，医疗服务板块整体表现强劲。

医药商业

• 20Q3营收同比增长9.07%，归母净利润同比增长21.32%，扣非净利润同比增长10.24%。
• 零售药房加速扩张，收入和利润增长显著，四大上市药房营收和扣非净利润分别同比增长26.24%和42.44%。
• 医药流通企业业绩逐步恢复，疫情后需求回暖。

中药

• 20Q3营收同比下降0.29%，归母净利润同比上升23.40%，扣非净利润同比下降12.92%。
• 短期受疫情影响，终端中医院门诊量恢复不及预期；长期受医保控费、带量采购等政策影响，中药板块整体承压。

重点板块推荐

• 疫苗：关注康泰生物、智飞生物、沃森生物、华兰生物等。
• 诊疗复苏：关注新产业、安图生物、万孚生物、恒瑞医药、兴齐眼药、健帆生物、南微医学等。
• CXO：关注药明康德、药明生物、维亚生物等。
• 医疗新基建：关注迈瑞医疗、海尔生物、凯普生物等。
• 零售药房：关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等。

风险提示

• 全球新冠疫情存在不确定性。
• 研发及审批速度低于预期。
• 药品及医疗服务出现质量问题。

行业整体情况

• 20Q1-3医药行业整体营收同比增长3.68%，归母净利润同比增长25.33%，扣非净利润同比增长24.31%。
• 医药行业指数上涨43.99%，在申万一级行业中排名第四。
• 医药行业销售费用率同比下降0.89pct，管理与研发费用率上升0.64pct。
• 经营现金流净额与净利润匹配良好，显示行业运营能力提升。

细分板块业绩

• 化学制剂：20Q1-3营收同比下降5.26%，归母净利润同比增长0.81%，扣非净利润同比下降8.98%。
• 化学原料药：20Q1-3营收同比增长3.45%，归母净利润同比增长8.74%，扣非净利润同比增长11.37%。
• 生物制品：20Q1-3营收同比增长13.26%，归母净利润同比增长34.85%，扣非净利润同比增长34.49%。
• 医疗服务：20Q1-3营收同比增长35.45%，归母净利润同比增长57.79%，扣非净利润同比增长51.85%。
• 医药商业：20Q1-3营收同比增长9.07%，归母净利润同比增长21.32%，扣非净利润同比增长10.24%。
• 中药：20Q1-3营收同比下降4.94%，归母净利润同比下降6.29%，扣非净利润同比下降5.35%。

财务指标概览

• 营收增速：20Q1-3为3.68%，20Q3为11.67%。
• 归母净利润增速：20Q1-3为25.33%，20Q3为50.49%。
• 扣非净利润增速：20Q1-3为24.31%，20Q3为46.09%。
• 毛利率：20Q3为35.04%，较20Q1有所上升。
• 销售费用率：20Q3为14.92%，较20Q1略有下降。
• 管理及研发费用率：20Q3为7.15%，较20Q1略有上升。
• 经营现金流/净利润：20Q3为135.00%，显示现金流状况良好。

基金持仓情况

• 20Q1-3医药行业基金持仓比重为9.12%，排名第三。
• 前五大行业总持仓比重达64.58%，显示资金集中趋势。
• 持股机构数量最多的个股为恒瑞医药（667家）、迈瑞医疗（529家）、药明康德（348家）。
• 持股市值最大的个股为恒瑞医药（395亿）、迈瑞医疗（389亿）、长春高新（287亿）。

总结

医药行业在2020年第三季度表现出显著的恢复趋势，主要得益于疫情控制和医疗需求释放。各细分板块中，生物制品、医疗服务和零售药房增长最为显著，而化学原料药受非经营性因素影响，增长放缓。整体来看，医药行业估值较高，基金持仓比例稳定，显示出市场对行业的持续关注和信心。未来，建议重点关注疫苗、诊疗复苏、CXO、医疗新基建和零售药房等五大主线，以把握行业复苏带来的投资机会。