传媒行业2020年行业三季报总结：Q3业绩回暖验证板块复苏，看好数字阅读营销游戏-20201106-山西证券-33页_2mb

传媒行业2020年三季报总结

核心内容概览

2020年前三季度，传媒行业整体营收和归母净利润同比均出现下滑，但行业回暖趋势明显，Q3业绩表现优于Q1和Q2。营收和归母净利润同比降幅收窄，表明行业复苏态势增强。数字阅读、营销、游戏等板块增长显著，成为业绩改善的主力。同时，部分细分行业如院线、影视和动漫在Q3实现利润端的明显改善。

主要观点

• 行业整体表现：传媒板块2020年前三季度营收3265.15亿元，同比减少6.61%；归母净利润287.25亿元，同比减少20.59%。Q3营收1177.97亿元，同比减少3.90%，环比增长5.04%；归母净利润112.63亿元，同比减少3.14%，环比减少2.62%。
• 板块分化缩小：Q3营收同比增长的公司数量增加，营收和归母净利润同比与环比降幅收窄，显示行业回暖趋势。
• 增长板块：数字阅读、互联网视频、营销和游戏板块表现亮眼，其中互联网视频Q3营收同比增速达30.02%。
• 利润改善：数字阅读、营销、院线、影视等行业利润端环比改善明显，其中数字阅读扭亏为盈，归母净利润增幅达351.85%。
• 投资建议：重点推荐游戏、数字阅读和营销板块，关注头部公司如掌阅科技、芒果超媒、新媒股份、华策影视、光线传媒等。
• 风险提示：疫情不确定性、政策变动、市场竞争加剧、盗版侵权、商誉减值等。

关键信息

一、行业Q3业绩持续回暖

• 营收与利润：传媒行业前三季度营收3265.15亿元，归母净利润287.25亿元，同比均有所下滑，但Q3营收和归母净利润降幅明显收窄。
• 营收增长情况：Q3营收同比增长59家，同比减少72家；营收环比增长与减少的公司数量相当。
• 归母净利润增长情况：Q3归母净利润同比增长64家，同比减少67家；归母净利润环比增长与减少的公司数量分别为60家和71家。
• 毛利率与费用率：Q3行业毛利率为28.02%，同比下降1.79pct，环比下降1.07pct。期间费用率整体上升，销售费用率显著提升。
• 现金流：前三季度经营活动现金流净额300.97亿元，同比增长15.19%；Q3现金流净额137.90亿元，同比微增0.70%。
• 商誉：Q3传媒行业商誉规模为1049.18亿元，同比减少20.20%；商誉占总资产比重为10.71%，占净资产比重为16.81%。

二、业绩改善板块数量增加

• 营收增长：数字阅读、互联网视频、游戏和营销板块营收同比增长，其中数字阅读同比增长13.28%。
• 利润增长：数字阅读、营销、互联网视频和游戏行业归母净利润同比增长，其中数字阅读归母净利润增幅达351.85%。
• 细分行业表现：
  • 数字阅读：Q3营收环比增长10%以上，归母净利润连续三个季度增长，且增幅扩大。
  • 营销：Q3归母净利润环比增长40%以上，行业整体呈现向好态势。
  • 出版发行：Q3营收同比微增，归母净利润增长显著，部分公司实现扭亏。
  • 互联网视频：Q3营收环比增长5.30%，芒果超媒自制内容带动用户增长。

三、投资建议

• 游戏板块：全年业绩增长确定，Q4部分项目延期至21H1，带来业绩弹性。关注精品研发、全球化和精细化发行。
• 数字阅读板块：商业模式和分发渠道优化，带来用户与业务增量，赛道拓展凸显内容价值。
• 营销板块：Q4为消费旺季，双十一、双十二等促销活动带动广告投放增长，梯媒广告和短视频/直播业务有望持续增长。
• 重点关注公司：掌阅科技、芒果超媒、新媒股份、华策影视、光线传媒、横店影视、万达电影、完美世界、三七互娱、吉比特、分众传媒、中信出版、中南传媒、凤凰传媒等。

四、风险提示

• 疫情不确定性：疫情对行业复苏仍存在潜在影响。
• 政策变动：监管政策变化可能影响行业发展趋势。
• 市场竞争：行业竞争加剧，可能导致利润压力。
• 盗版侵权：盗版和知识产权纠纷风险。
• 单个产品收益波动：文化产品收益波动性大。
• 商誉减值：商誉减值风险需关注。

行业细分板块分析

2.1 游戏板块

• 营收与利润：2020前三季度营收551.24亿元，同比增长9.07%；归母净利润157.24亿元，同比增长37.36%。
• Q3表现：营收175.59亿元，同比减少2.51%，环比减少3.26%；归母净利润37.88亿元，同比减少5.00%，环比减少47.70%。
• 毛利率：Q3毛利率为63.30%，同比下降3.90pct。
• 费用率：销售费用率显著上升，主要来自买量费用增加。
• 重点公司：中青宝、电魂网络、完美世界、吉比特、三七互娱等营收和归母净利润增长显著。

2.2 出版发行板块

• 营收与利润：前三季度营收739.09亿元，同比减少6.47%；归母净利润91.71亿元，同比减少3.02%。
• Q3表现：营收267.32亿元，同比微增0.12%，环比减少4.32%；归母净利润31.38亿元，同比增长13.49%。
• 毛利率：Q3毛利率为30.59%，同比上升0.97pct。
• 重点公司：读者传媒、南方传媒、中信出版、中南传媒等营收和归母净利润增长显著。

2.3 互联网视频板块

• 营收与利润：新媒股份前三季度营收9.08亿元，同比增长24.54%；归母净利润4.55亿元，同比增长64.27%。
• Q3表现：营收3.15亿元，同比增长12.10%，环比增长5.30%；归母净利润1.49亿元，同比增长39.98%。
• 用户增长：芒果TV Q3上线多部热门剧集和综艺，带动用户增长和ARPU值提升。
• 重点公司：新媒股份、芒果超媒等表现突出。

2.4 影视及院线板块

• 营收与利润：影视行业前三季度营收88.35亿元，同比减少45.91%；归母净利润亏损35.37亿元，同比减少277.71%。
• Q3表现：营收38.29亿元，同比减少27.47%，环比增长101.35%；归母净利润11.87亿元，同比减少197.05%，环比增长41.19%。
• 用户增长：Q3影视及院线用户增长显著，电影市场逐步回暖。
• 重点公司：华策影视、光线传媒、华谊兄弟等在Q3实现营收和利润增长。

总结

传媒行业在2020年Q3显示出持续回暖的迹象，尽管整体营收和归母净利润仍面临同比下滑，但行业复苏趋势明显。数字阅读、营销和游戏板块表现突出，成为业绩改善的主要驱动力。重点公司如掌阅科技、芒果超媒、新媒股份、华策影视等在Q3业绩增长显著。行业整体面临一定的成本和费用压力，但现金流管理有所改善。投资建议关注业绩稳健、细分行业龙头以及受益行业回暖的公司，同时需警惕疫情、政策变动、市场竞争等风险。