20240701-国海证券-债券研究周报_银行端配债有哪些看点__23页_4mb

国海证券债券研究周报总结（2024年07月01日）

1. 银行端配债看点

农金社：
负债端整体萎缩，但债券配置规模仍高位。临近季末由长久期向短久期转换；5月下旬开始卖长买短，包含监管压力和利率点位、流动性因素三点原因。

大行端：
负债缩量，缺乏生息资产，配置侧面仍优先利率债；大行利率债净买入呈三个阶段，与利率下行相关联。

跨季展望：
对10Y、30Y利率债需求恢复，但需关注合意点位低、监管趋严等风险；若银行贷款利率持续走低，长债仍有配置空间。

2. 机构资金跟踪

流动性：
跨季流动性收紧，R007、DR007、转贴利率均有上升；全市场杠杆率1078%，净融资已提升。

融资情况：
基金、银行理财净融资同步提升，正逆回购余额有一定波动。

3. 机构行为量化跟踪

久期：
绩优利率债基金久期基本持平；中长期纯债基金久期分歧度小幅上升。

资产荒指数及交易信号：
资产荒指数上行，超长债、次级资本债换手信号提示交易机会；机构多空差信号多变。

4. 资管与基金数据

基金杠杆与成立数据：
上周成立规模稳定，基金杠杆率上升明显；基金破净率沿季调整。

理财产品：
破净率有所下降，理财公司短期获批资金规模提升；理财到期与溢价定价关系待进一步观察。

5. 风险提示

需注意流动性退潮、监管和市场预期变化；历史数据参考价值有限，模型测算误差不可避免；贷超预期、经济超预期风险常伴随。