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绝味食品（603517）二季度业绩承压，下半年望改善总结

核心内容概述

绝味食品（603517）在2022年第二季度面临业绩承压，主要受疫情对工厂和门店运营的影响，同时原材料价格上涨、销售费用增加及对加盟商的补贴也对利润产生拖累。不过，公司已采取多项措施应对挑战，包括产品提价、推进“海纳百川”和“星火燎原”计划，预计下半年业绩将有所改善。

主要观点

业绩表现

• 2022H1收入预计：32-34亿元，同比增长1.8%-8%。
• 2022H1归母净利润预计：0.9-1.1亿元，同比下降78%-82%。
• 2022H1扣非净利润预计：1.5-1.7亿元，同比下降65%-69%。
• 2022Q2收入预计：15.12-17.12亿元，同比增长7%-4.5%。
• 2022Q2归母净利润预计：0.01-0.21亿元，同比下降92%-99.6%。
• 2022Q2扣非净利润预计：0.68-0.88亿元，同比下降64%-72%。

业绩预测调整

• 2022-2024年EPS预测：1.43/2.02/2.44元（原预测为1.67/1.88/2.32元）。
• 当前PE（2022E）：35.6倍，对应2022年净利润预测为859百万元。
• PE（2023E）：25.1倍，2023年净利润预测为1,219百万元。
• PE（2024E）：20.8倍，2024年净利润预测为1,470百万元。

业绩改善预期

• 公司预计7月环比6月有所改善，下半年将加速恢复。
• 产品提价有助于缓解成本压力，提升盈利能力。

关键信息

战略方向

• 深耕鸭脖主业：通过“深度覆盖，渠道精耕”策略提升市占率，巩固行业领先地位。
• 拓展产品品类：聚焦卤味核心赛道，推动产品多元化。
• 构建美食生态：通过投资孵化和资本整合，形成“内生+外延”、“产业×资本”的双引擎增长模式。

财务数据

成长性与盈利能力

• 营业收入增长率：2021A为24.1%，2022E为12.0%，2023E为20.0%，2024E为17.5%。
• 归母净利润增长率：2021A为39.9%，2022E为-11.3%，2023E为41.7%，2024E为20.5%。
• 毛利率：从2021A的31.7%小幅下降至2022E的31.0%，预计2023E和2024E将分别回升至33.0%和33.5%。
• 净利率：从2021A的14.8%下降至2022E的11.7%，预计2023E和2024E将回升至13.8%和14.2%。
• ROE：从2021A的17.2%下降至2022E的13.8%，预计2023E和2024E将分别回升至17.2%和18.0%。

偿债能力与营运能力

• 资产负债率：从2021A的22.8%下降至2022E的21.7%，预计2023E和2024E将分别降至20.0%和18.0%。
• 总资产周转率：保持在0.9左右，2023E和2024E预计提升至1.0。
• 应收账款周转率：从2021A的29.4提升至2022E的33.2，预计2023E和2024E将进一步提升至40.6和45.6。
• 存货周转率：从2021A的5.2提升至2022E的6.1，预计2023E和2024E将分别提升至7.3和8.1。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力。
• 疫情拖累消费：对门店运营和供应链造成持续压力。
• 门店开拓不及预期：影响市场扩张速度。
• 原材料上涨风险：增加成本压力。
• 业绩增长不及预期：可能影响投资者信心。

投资建议

• 投资评级：维持“推荐”评级。
• 预期相对沪深300指数涨幅：高于15%。
• 分析师观点：公司基本面稳健，战略清晰，下半年业绩有望改善，具备中长期投资价值。

分析师介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名等荣誉。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，具备双学位背景，专注于调味品行业研究。

总结

绝味食品在2022年上半年受到疫情和成本上涨等因素影响，业绩承压。但公司已采取提价、优化供应链等措施，预计下半年将逐步改善。长期来看，公司坚持主业深耕，拓展产品线，构建美食生态，有望实现可持续增长。当前估值处于合理区间，维持“推荐”投资评级。