20220410-天风证券-建筑装饰行业研究周报_基建与地产齐飞_坚定看好稳增长主线投资机会_7页_604kb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于建筑装饰行业的投资机会，分析了基建与地产板块的景气度及政策动向，认为稳增长主线仍将持续。报告指出，微观数据验证了基建的高景气，地方重大项目投资提前启动，地产政策持续优化，市场信心逐步恢复，板块估值有望修复。

主要观点

基建端：高景气持续，细分领域增长显著

• 微观数据验证景气度：中国中铁2022Q1新签合同同比增长84%，其中基础设施建设、勘察设计与咨询服务新签订单分别同比增长94.1%和157.5%，占比达89.7%，显著拉升整体订单增速。
• 铁路投资超额完成：2022Q1全国铁路固定资产投资完成1065亿元，同比增长3.1%，铁路新线开通447公里（其中高铁233公里），验证了基建景气度的持续性。
• 细分领域增长潜力：能源基建（抽水蓄能、绿电等）、水利、管网投资、重大交通等细分领域具备较好的增长持续性和弹性。
• 全年增长预期：地方重大项目投资节奏提前，预计全年基建投资增速维持在4%~5%区间。

地产端：政策优化提振信心，估值修复可期

• 政策调整加速：3月郑州、哈尔滨、福州率先调整房地产限制性政策，表明政策优化从三四线城市向部分二线城市扩散。
• 全国政策调整趋势：截至3月底，全国已有70余城调整地产政策，包括限购限售放松、降低首付比例、增加公积金贷款额度、下调房贷利率、发放购房补贴等。
• 行业仍处低谷：受疫情、市场预期及房企基本面影响，房地产行业仍处于调整期，但政策优化有望提振市场信心，带动板块估值修复。

关键信息

行情回顾

• 建筑（中信）指数：上周上涨6.55%，优于沪深300指数（下跌0.52%）。
• 三级子板块表现：房建和基建板块分别录得9.45%和8.63%的正收益，建筑装修板块表现相对较弱。
• 涨幅居前个股：中天精装（+33.14%）、北新路桥（+33.08%）、新疆交建（+27.16%）、华蓝集团（+23.38%）、东方铁塔（+21.45%）。

投资建议

• “建筑+”成长主线：

  • “建筑+新能源”：抽水蓄能、BIPV、整县推进等新业务拓展领域有望展现订单和业绩成长性。
  • “建筑+化工”：2022年是关键的产能释放年份，化工产品具备更好的利润弹性，有望为公司业绩带来增量。
  • 装配式建筑：在原材料价格企稳回落背景下，中长期向好趋势不变，龙头价值进一步凸显。

• 价值品种估值修复：

  • 头部央企、国企市占率提升，经营效率改善，ROE持续改善。
  • 地方国企在降杠杆后，经营效率提升带来的利润弹性显著，具备稳健增长与报表质量改善机会。

推荐标的

风险提示

• 基建&地产投资超预期下行：若基建投资不及预期，可能对宏观经济造成压力。
• 新能源&化工业务拓展不及预期：影响“建筑+”业务的成长性及估值。
• 装配式建筑集中度提升不及预期：若行业集中度未明显提升，可能表明景气度尚未恢复。
• 央企、国企改革提效不及预期：可能对公司的利润和分红造成影响。

投资评级

作者信息

• 鲍荣富、王涛、王雯（天风证券分析师）