20230203-五矿期货-甲醇月报_回调后05合约仍以震荡偏弱为主_37页_2mb

五矿期货甲醇月报总结 20230203

核心内容

本报告分析了2023年2月甲醇市场走势，主要从供需、期现市场、利润、库存、成本端、国际价格及比价等方面展开，对05合约的走势进行了策略推荐。

主要观点

• 供应端：1月国内甲醇产量为670万吨，环比小幅回落，同比减少近20万吨。本周上游开工率为75.41%，环比-0.58%，同比中性偏低。随着气头装置回归和检修装置减少，2月负荷预计将明显回升，3月仍有新装置投产预期，总体供应压力仍较大。
• 利润方面：内地现货价格走强，企业利润低位修复，但绝对水平仍较低。近期成本端有所走弱，后续预计仍通过原料下跌来让渡利润，成本压力有望缓解。
• 需求端：MTO利润仍旧偏低，沿海装置开工回升，但内地装置停车与负荷下降，整体开工下行。传统需求方面，甲醛、氯化物开工回升，醋酸开工回落。未来终端需求预期好转，但当前尚未明显改善。
• 库存情况：本周港口库存总量为69.82万吨，环比减少6.32万吨，处于同期低位水平。企业库存环比增加9.83万吨，报48.81万吨。虽然港口库存去化，但内地库存节后季节性走高。
• 估值分析：内地现货走强，企业利润有所修复，但绝对水平仍较低。节后盘面下跌，港口基差走强，港口库存同比低位，5-9价差偏强，月差冲高后小幅回落。下游MTO利润仍偏低，甲醇与尿素、原油比价有所回升，整体估值相对中性。
• 价格走势预测：甲醇05合约回调后仍将以震荡偏弱为主，短期盘面回调后可能迎来阶段性修复机会。2023上半年库存压力较大，下半年随着下游装置投产和供应端扰动，库存将逐渐去化，价格或将呈现前低后高的格局。

关键信息

1. 期现市场

• 基差与价差：基差小幅走高，5-9月差冲高后小幅回落。
• 成交量与持仓：05合约持仓处于同期高位，总持仓亦处于高位，显示市场关注度较高。

2. 供需平衡表

3. 供给端

• 新增产能：2023年新增产能增速不高，但05合约前供应压力较大。部分装置预计在2023年投产，如徐州龙兴泰（2月）、中海化学（2023年）、四川万华（2022年9月）等。
• 开工率：1月开工率同比中性偏低，2月预计明显回升，但整体仍面临较大的供应压力。
• 进口量：1月进口量为90万吨，2月预计85万吨，整体进口量稳定。

4. 需求端

• MTO开工：江浙MTO开工率为61.55%，环比+2.94%，但整体开工仍低于预期，MTO利润仍处于低位。
• 传统需求：甲醛、氯化物开工回升，醋酸开工回落。总体需求表现偏弱。
• 需求增量：MTO需求增量集中在下半年，传统需求变化不大。

5. 成本端

• 天然气价格：外盘天然气价格大幅回落，对甲醇成本端有一定支撑作用。
• 动力煤价格：鄂尔多斯Q5500和秦皇岛港Q5500价格均有所回落，对甲醇成本形成压力。

6. 国际价差

• 进口利润：进口利润小幅回升，但整体仍偏低。
• 地区价差：中国-东南亚、中国-韩国、中国-欧洲价差均有所回落，显示内地价格走强。

7. 比价分析

• 甲醇与尿素：比价有所回升。
• 甲醇与原油：比价有所回升。
• 甲醇与动力煤：比价有所回升。
• 甲醇与EG：比价有所回升。

总结

甲醇市场在2023年2月表现震荡偏弱，供应端开工回升，但同比中性偏低。需求端MTO利润仍偏低，传统需求变化不大。库存方面，港口库存去化，处于低位，但内地库存节后季节性走高。整体估值相对中性，05合约回调后仍以震荡偏弱为主，短期可能迎来阶段性修复机会。未来国内宏观环境有改善预期，终端需求有望回升，但供应端新增产能及新装置投产仍将对市场形成压力。