20210506-东北证券-中航沈飞-600760.SH-业绩扣非稳定增长_关联交易预计大幅提升_4页_623kb

中航沈飞（600760）公司点评报告总结

核心内容

中航沈飞是一家专注于航空装备制造的国防军工企业，近期发布2021年一季报，显示公司业绩稳健增长，管理层对全年业绩增长充满信心。分析师陈鼎如首次覆盖公司，给予“买入”评级，并设定了目标价为70.95元。

主要观点

• 业绩表现：2021年一季度，公司实现营业收入57.9亿元，同比增长1.56%；归母净利润3.45亿元，同比下降42.29%，但扣非净利润2.89亿元，同比增长9.34%，环比增长58.7%。业绩增长主要得益于公司成本管控能力的提升和新装备研发的加速。

• 盈利能力：公司毛利率提升至9.95%，同比增加0.38个百分点；三费占比下降至1.61%，同比减少0.51个百分点。同时，研发费用同比增长83.78%，反映出公司在技术创新方面的投入加大。

• 关联交易：2021年公司与关联方交易预计增长177.72%，达到757.43亿元，其中存款预计增长至500亿元，同比增长356.44%。关联交易的大幅增长表明公司订单充足，行业景气度持续提升。

• 盈利预测与估值：预计公司2021-2023年营业收入分别为330.01亿元、421.63亿元、501.24亿元，归母净利润分别为18.04亿元、22.31亿元、27.47亿元。对应EPS分别为1.29元、1.59元、1.96元，PE分别为44.82倍、36.24倍、29.43倍。分析师基于公司稀缺性，给予55倍PE估值，目标价为70.95元。

• 投资建议：公司作为战斗机整机制造龙头企业，具有较强的行业竞争力和增长潜力，分析师建议投资者买入。

关键信息

• 财务摘要：

  • 2021年预计营业收入330.01亿元，同比增长20.81%
  • 2021年预计归母净利润18.04亿元，同比增长21.87%
  • 2021年每股收益为1.29元，对应PE为44.82倍

• 资产负债表：

  • 2021年预计流动资产33,062亿元，非流动资产6,405亿元，资产总计39,467亿元
  • 2021年预计负债合计26,824亿元，归属于母公司股东权益合计11,952亿元

• 利润表：

  • 2021年预计营业利润2,127亿元，净利润1,808亿元
  • 2021年预计毛利率9.95%，净利润率5.5%

• 现金流量表：

  • 2021年预计经营活动净现金流量4,272亿元，投资活动净现金流量-548亿元，融资活动净现金流量0亿元

• 财务与估值指标：

  • 2021年预计P/E为44.82倍，P/B为6.77倍，P/S为2.45倍
  • 2021年预计净资产收益率为15.1%，股息收益率为0.0%

• 风险提示：

  • 军品订单和新产品放量不及预期
  • 盈利和估值判断不及预期

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
• 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准

研究团队简介

• 陈鼎如：东北证券军工组组长，清华大学精仪系硕士，华中科技大学机械学院本科，具有3年航天装备研发经验和4年证券从业经历，2019年Wind国防军工行业“金牌分析师”第4名。

总结

中航沈飞作为战斗机整机制造的龙头企业，展现出良好的增长潜力和盈利能力。尽管一季度归母净利润因政府补助影响出现下滑，但扣非净利润稳定增长，反映出公司内生动力强劲。关联交易的大幅增长预示行业高景气和订单充足，公司未来业绩有望持续提升。分析师基于公司稀缺性和行业前景，给予“买入”评级和70.95元的目标价，建议投资者关注其长期投资价值。