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2017年中报业绩联合解读系列之周期专场电话会议纪要总结

核心内容概览

2017年第二季度，A股整体盈利增速继续回落，但银行业绩表现突出，成为市场亮点。交通运输、化工、建筑、电新、钢铁、有色、军工、建材等板块均呈现不同程度的增长或复苏迹象，各行业在周期性波动中展现出不同的投资机会。

主要观点与关键信息

一、整体市场情况

• 盈利增速回落：全部A股2017年第二季度单季归母净利润增速同比降至14.5%，创业板滚动ROE被A股非金融企业整体水平赶超。
• 毛利率下降：扣除金融和石油石化后，A股上市公司毛利率显著下降，但中游原材料行业毛利率有所提升。
• 经营现金流恶化：经营活动现金流净流量为正的公司占比下降，销售商品收到的现金与收入比值也出现下滑。

二、行业分析

1. 交通运输

• 整体增长：2017年上半年交通运输A股上市公司整体收入增长31.2%，归母净利润增长46.7%。
• 复苏迹象：航空、航运、铁路、港口等板块二季度净利润增速明显加速，主要受益于内需和外需回升。
• 推荐标的：中远海控、春秋航空、建发股份、广深铁路、深高速、外运发展、龙洲股份。

2. 化工

• 景气向上：2017年上半年基础化工行业营业收入同比增长38.65%，归属母公司净利润增长81.83%。
• 盈利驱动因素：产品价格上涨、成本控制、环保政策推动行业集中度提升。
• 推荐主线：
  • 龙头白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、三友化工、桐昆股份等；
  • 环保受益子行业：农药、草甘膦、氨纶、炭黑、PVC、染料等；
  • 优质资产：国瓷材料、万润股份、飞凯材料、福斯特、雅克科技、南大光电、强力新材等。

3. 建筑

• 订单与业绩加速：上半年建筑行业新签订单总额增长21.89%，收入增长6.26%，利润总额增长12.60%。
• 盈利修复：ROE提升，毛利率改善，但经营性现金流恶化。
• 投资主线：
  • PPP板块：推荐中国交建、中国建筑、中设集团、东方园林、铁汉生态、岭南园林；
  • 一带一路：推荐中国建筑、葛洲坝、中国化学、北方国际、中工国际等。

4. 电新

• 工业控制较快增长：下游需求回暖，研发强度提升，行业复苏持续。
• 电动汽车拐点明确：上半年销量增长稳健，但利润增速放缓，预计下半年将实现明显增长。
• 推荐标的：创新股份、汇川技术、隆基股份、林洋能源、阳光电源、海兴电力、国轩高科、通威股份等。

5. 钢铁

• 业绩全面改善：普钢板块23家上市公司中，除重钢外均实现盈利，多数公司业绩增长显著。
• Q2盈利分化：板材企业受价格下滑影响，业绩环比下滑；长材企业则通过灵活调整生产结构，实现增长。
• 推荐标的：马钢股份、南钢股份、方大特钢、新钢股份、*ST华菱、凌钢股份、鞍钢股份、大冶特钢、太钢不锈。

6. 有色

• 板块强势崛起：上半年业绩与估值双丰收，金属价格利好因素多。
• 推荐标的：中孚实业、中国铝业、神火股份、云铝股份、天齐锂业、赣锋锂业、寒锐钴业、华友钴业、洛阳钼业、江西铜业、紫金矿业、中金岭南、建新矿业、驰宏锌锗、楚江新材、明泰铝业、南山铝业。

7. 军工

• 整体保持增长：2017年上半年军工板块保持增长，航天和电子信息领域增长明显。
• 投资逻辑：把握军工产业价值成长、军费增速、以及“十三五”后期的高速成长期。

8. 建材

• 行业景气向上：水泥、玻璃等周期板块盈利改善，B端、C端及新材料龙头表现突出。
• 推荐标的：祁连山、海螺水泥、华新水泥、帝王洁具、鲁阳节能、友邦吊顶等。

行业推荐汇总

风险提示

• 电动汽车产量低于预期；
• 工业控制投资不及预期；
• 电网投资不及预期。

总结

整体来看，2017年第二季度A股盈利增速回落，但部分周期性行业如交通运输、化工、建筑、电新、钢铁、有色、军工、建材等展现出强劲的复苏迹象。各行业在政策支持、市场需求回暖、成本控制、环保趋严等因素推动下，盈利能力和估值空间均有提升空间。建议投资者重点关注具备产业链优势、环保执行到位、业绩增长确定性强的龙头企业，以及受益于政策导向的PPP和“一带一路”板块。