20210408-西南证券-东方电缆-603606.SH-未受原料价格影响_盈利能力保持高水平_4页_1mb

报告摘要

公司2021年第一季度业绩显著增长，归母净利润约为2.65亿元，同比增长约229%；扣非净利润2.6亿元，同比增长215%，环比增长3%。公司盈利能力保持在高水平，未受原材料价格上涨影响，显示出较强的抗风险能力和业务增长潜力。

业绩增长显著
- 公司一季度业绩同比增长超过200%，尽管受疫情影响，去年基数较低，但公司仍能保持环比增长，说明其业务具备持续增长能力。
- 未来随着新产能的释放，公司业绩将保持高速增长。
“十四五”规划推动海风建设
- 国内海上风电在“十四五”期间将有持续发展空间，江苏、广东和浙江等省份的规划合计超过30GW，预计带来大规模海缆产品需求。
- 公司作为海缆行业龙头，将受益于海上风电的长期发展。
在手订单饱满，产能扩张支撑增长
- 公司2020年新增海缆及敷设相关订单约73亿元，同比增长217%。
- 在手订单超过45亿元，主要将在2021和2022年确认收入，推动海缆营收大幅增长。
- 北仑新基地预计2021年7月投产，海缆产能翻倍，同时配套特种电缆产能，提升陆缆产品毛利率。
盈利预测与投资建议
- 公司未来三年总收入复合增长率为25%。
- 2021年给予15倍PE估值，目标价30.60元，维持“买入”评级。
- 估值指标显示公司具有良好的成长性和盈利潜力。

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	50.52	71.07	89.07	99.07
净利润	8.87	13.36	13.50	12.68
每股收益	1.36	2.04	2.06	1.94
ROE	28.35%	32.24%	25.82%	20.37%
PE	17.08	11.34	11.23	11.95
PB	4.85	3.66	2.90	2.44
PS	3.00	2.13	1.70	1.53
EV/EBITDA	13.13	8.56	8.12	8.01

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	30.55%	31.45%	26.01%	22.18%
三费率	5.86%	9.14%	7.93%	6.83%
净利率	17.56%	18.80%	15.16%	12.80%
资产负债率	48.61%	38.10%	38.41%	36.87%
总资产周转率	1.01	1.11	1.17	1.08
固定资产周转率	10.28	7.23	5.45	5.67
应收账款周转率	3.41	3.45	3.36	3.14
存货周转率	4.45	4.30	4.25	3.98

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