20210526-东吴证券-铜价之后_金价有望创新高_5页_700kb

报告摘要

本文分析了当前金价上涨的多重驱动因素，指出在铜价上涨之后，黄金可能成为下一波大宗商品上涨的领头羊，并有望突破2000美元，挑战历史新高。

经济基本面支撑金价上涨
- 美国经济意外指数跌破零，成为金价看涨的新信号。
- 当前经济复苏动能虽强，但市场已大幅上修增长与通胀预期，未来数据难以持续超预期，经济意外指数可能进一步回落。
- 历史数据显示，国际金价与美国经济意外指数呈显著负相关，尤其在后者为负时，金价往往继续上涨。
货币政策环境利好黄金
- 美联储对通胀容忍度提升，短期内不会释放明确的taper信号，金价下行风险降低。
- 美国劳动市场修复缓慢，就业缺口仍存，限制了长期美债利率的上行空间。
- 实际利率与金价存在负相关关系，若长期美债实际利率继续下行，将降低持有黄金的机会成本，利好金价。
流动性泛滥与避险需求推动金价
- 当前市场流动性过剩，资金寻求替代美元的资产，黄金的“准货币”属性凸显。
- 监管对加密货币（如比特币）的打压导致其波动加剧，黄金作为稳定避险资产受到更多关注。
- 比特币与黄金呈负相关关系，比特币下跌为黄金上涨提供了有利条件。
市场情绪与持仓结构
- 黄金净多头占比未达极端水平（当前不足40%），表明金价仍有上涨空间。
- 当前看多情绪尚未过度积累，金价有望在大宗商品震荡中脱颖而出。

时间背景：2021年5月26日
分析师：陶川（东吴证券）
研究助理：段萌
投资评级标准：
- 公司投资评级：买入（+15%）、增持（+5%至+15%）、中性（-5%至+5%）、减持（-15%至-5%）、卖出（-15%以下）
- 行业投资评级：增持（+5%以上）、中性（-5%至+5%）、减持（-5%以下）