20171016-东北证券-9月物价数据点评_CPI冲高后回落_PPI继续超预期_6页_700kb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2017年9月中国CPI与PPI的物价数据，指出CPI冲高后回落，PPI继续超预期上涨，整体符合市场预期。报告进一步预测了四季度CPI与PPI的走势，并结合GDP核算调整，对明年通胀和货币政策进行了展望。

主要观点

CPI走势
9月CPI同比上涨1.6%，连续8个月低于2%，与市场预期一致。食品价格同比下降1.4%，降幅扩大，对CPI形成拖累，而非食品价格则上涨2.4%，推动CPI温和上升。
- CPI环比增长0.5%，涨幅继续上升0.1个百分点。
- 预计四季度CPI同比增速中枢在1.5%左右，全年CPI增速仍较低。
- 猪肉价格同比下降12.4%，环比上涨1%，但对CPI贡献有限，预计年底猪周期对CPI的贡献仅为0.1%。
PPI走势
9月PPI同比上涨6.9%，较8月继续上升0.6个百分点，超出市场预期。PPI环比上涨0.1个百分点至1%，创年内新高。
- 生产资料和生活资料同比增速分别上升0.8和0.1个百分点，原材料和加工工业PPI同比增速均上升0.9个百分点，是推动PPI上涨的主要因素。
- 采掘工业PPI同比增速下降1个百分点，煤炭和石油行业价格指数涨幅回落。
- 预计四季度PPI同比增速中枢在4%左右，受翘尾因素下拉影响，PPI将出现冲高回落的趋势。
未来展望
- 四季度CPI和PPI走势符合预期，但PPI的超预期上涨可能对经济产生积极影响。
- PPI持续高位运行有助于企业利润和资产负债表修复。
- 近期PMI、大宗进口和社融数据超预期，显示制造业投资和工业产出可能保持乐观态势。
- GDP核算对R&D的调整可能推动年内GDP增速冲击7%。
- 由于今年低基数效应，明年通胀存在上冲动力，货币政策应维持稳健中性基调。

关键信息

CPI数据
- 9月CPI同比1.6%，环比0.5%。
- 食品价格同比下降1.4%，非食品价格上涨2.4%。
- 猪肉价格同比下降12.4%，对CPI影响有限。
- 预计四季度CPI中枢在1.5%左右，全年CPI增速较低。
PPI数据
- 9月PPI同比6.9%，环比1%。
- PPI同比增速较8月上升0.6个百分点，环比创新高。
- 原材料和加工工业PPI同比增速均上升0.9个百分点。
- 采掘工业PPI同比增速下降1个百分点。
- 预计四季度PPI中枢在4%左右，存在下拉压力。
宏观经济展望
- 四季度工业产出和制造业投资保持乐观。
- GDP核算调整可能助力年内GDP增速冲击7%。
- 明年通胀上冲动力足，需关注货币政策的稳健中性基调。

数据来源与报告结构

数据来源：东北证券、Wind
报告结构：
1. 数据
2. CPI暂时冲高后回落，食品价格降幅继续扩大
3. PPI继续上冲，上冲幅度超预期，生产资料PPI增幅继续扩大
4. 四季度CPI中枢预计1.5%，翘尾因素下拉PPI中枢至4%左右
5. GDP核算调整或助增速到7，明年通胀上冲动力足

分析师信息

沈新凤：上海财经大学经济学博士，2016年4月加入东北证券，拥有投研一体的市场思维。
谢林：中央财经大学经济学博士、中国社会科学院财经战略研究院博士后，2016年8月加入东北证券宏观团队。

投资评级说明

投资类型	评级	说明
股票投资	买入	股价涨幅超越市场基准15%以上
	增持	股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
	中性	股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
	减持	股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
	卖出	股价涨幅落后市场基准15%以上
行业投资	优于大势	行业指数收益超越市场平均收益
	同步大势	行业指数收益与市场平均收益持平
	落后大势	行业指数收益落后于市场平均收益

公司信息

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