贵金属年报：抗通胀需求与避险需求的角力-20211130-建信期货-19页_1mb

贵金属2021-2022年走势分析总结

核心内容

本报告由建信期货宏观金融研究团队发布，分析2021年贵金属市场的走势，并展望2022年贵金属价格的可能变化。主要关注点包括新冠疫情长期化、地缘政治风险、欧美经济格局以及美元汇率与美债收益率的变化对贵金属价格的影响。

主要观点

• 2021年贵金属走势：

  • 全球经济持续复苏和数字货币兴起导致贵金属避险需求下降，贵金属整体偏弱调整。
  • 伦敦黄金在2021年3月和8月两次在1680美元/盎司附近企稳，被认为是2020年黄金上涨周期的黄金分割点。
  • 2021年贵金属全年走势分为四个阶段，价格在疫情缓解、财政刺激、通胀上升和美元指数波动等多重因素影响下震荡调整。

• 2022年贵金属走势展望：

  • 2022年贵金属缺乏趋势上行动力，预计在新冠疫情长期化、欧美类滞胀格局深化以及欧美央行货币政策边际收紧的影响下宽幅震荡。
  • 伦敦黄金核心波动区间为[1650-1930]美元/盎司。
  • 2022年上半年，受季节性消费旺季、美国经济季节性疲软和疫情反复影响，黄金可能偏强运行；下半年则可能因美联储加息预期升温及疫情趋缓而偏弱调整。
  • 人民币兑美元汇率在2021年底至2022年初可能偏强，建议做多黄金；2022年二季度后需谨慎落袋为安，四季度则需关注美联储升息和中美地缘政治风险对黄金价格的提振作用。

关键信息

2.1 新冠疫情长期化流感化

• 全球疫情经历了五轮波动，新冠疫情可能长期与人类社会共存，转变为间歇性流行病。
• 疫情长期化导致额外运行成本上升，加剧全球通胀压力，但不会完全消除。
• 疫苗接种率在不同经济体之间存在显著差异，高收入国家接种率较高，但仍有部分人群抗拒接种，低收入国家接种率落后。
• 新冠药物研发成功，有助于缓解疫情，但不足以彻底消除避险需求。

2.2 地缘政治风险趋于上升

• 美国与中国的战略竞争加剧，尤其在2022年美国中期选举前后，地缘政治风险可能上升。
• 台海局势可能因美国政治倾向和中国政策而恶化。
• 欧洲疫情恶化可能引发新一轮地缘政治紧张。

2.3 欧美经济延续类滞胀格局

• 欧美经济在2021年已经见顶回落，复苏步伐放缓。
• 超低债务杠杆率和通胀预期推动房地产周期，对经济形成支撑。
• 通胀预期和实际利率之间的裂口缩小，央行货币政策紧缩步伐滞后于经济形势。
• 2022年欧美经济将继续处于类滞胀状态，通胀维持高位但增速放缓。

2.4 美债收益率和美元汇率

• 美债收益率在2021年呈现波动走势，10年期实际利率从-1.07%回升至-0.4%，通胀预期维持高位。
• 美元指数全年上涨6.79%，人民币汇率指数上涨8.12%，人民币兑美元汇率偏强震荡。
• 2022年美元指数可能高位盘整，核心波动区间为[93,99]。
• 人民币汇率可能受中美地缘政治和经济政策影响，2022年下半年需警惕地缘政治风险对汇率的冲击。

金银价格展望

• 2021年金银比值回落至2014年水平，但白银价格跌幅更深，显示白银受黄金价格影响更大。
• 2022年白银工业属性减弱，更多跟随黄金价格波动，金银相关性将高于2021年。
• 黄金市场结构显示，机构投资者对黄金的净多率保持高位，ETF持仓量在年末有所回升，显示黄金仍具吸引力。

2022年建议

• 黄金：建议在2021年底至2022年初做多黄金，关注美联储升息和中美地缘政治风险对黄金价格的提振。
• 白银：受黄金影响更大，建议关注黄金走势，避免单独投资白银。
• 汇率：人民币兑美元汇率可能先强后弱，需关注中美地缘政治和经济形势变化。

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